自創(chuàng)業(yè)板IPO排隊(duì)以來，河北一品制藥股份有限公司（下稱“一品制藥”）經(jīng)歷了兩輪問詢和一輪審核中心意見落實(shí)，公司四次更新招股書，上市決心毋庸置疑。
(資料圖)
3月31日，一品制藥迎來上會(huì)關(guān)鍵時(shí)刻，公司IPO擬募資5億元，投向“湖北一科原料藥、液體劑、吸入溶液劑、注射劑生產(chǎn)項(xiàng)目”、“藥品研發(fā)項(xiàng)目”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
不過，一品制藥2022年業(yè)績難見增長、存在股權(quán)代持情形，以及被監(jiān)管連連追問的畸高市場推廣費(fèi)，都為其IPO之路增添了不確定性。
股權(quán)頻繁變動(dòng)
一品制藥成立于2013年5月，前身為一品有限，由九派制藥及九派集團(tuán)共同出資設(shè)立。
公開資料顯示，九派集團(tuán)為九派制藥控股股東，主營業(yè)務(wù)為化工、醫(yī)藥中間體的銷售，九派制藥主營產(chǎn)品為麻醉劑和新型頭孢類抗生素。
2013年8月，一品有限成立僅三個(gè)月，梁競輝和戴旭光便通過二人共同控制的醫(yī)藥銷售企業(yè)珠海一品，以2.8元/股的價(jià)格出資1.4億元收購了一品有限。之后，梁競輝和戴旭光成為一品有限的實(shí)控人。
此次收購?fù)瓿珊螅楹Ｒ黄烦止?5.57%，剩余7.67%、3.57%、1.69%及1.5%的股權(quán)則由原一品有限的管理團(tuán)隊(duì)張輯、蘇利勇、王振彬、黃瑞明分別持有，但四人因資金實(shí)力有限，存在幫親朋好友以及一品有限員工代持的情形。
除張輯、蘇利勇、王振彬、黃瑞明代持外，珠海一品代王淑賢持有一品有限股權(quán)，而王淑賢系梁競輝和戴旭光的朋友；田志強(qiáng)則為梁競輝及其朋友葉爾泰代持。
一品制藥上會(huì)前夕，上述代持關(guān)系均解除。
2015年1月，珠海一品將其持有一品有限61.31%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予一品集團(tuán)，同年一品制藥完成股改。為了享受地區(qū)人才獎(jiǎng)勵(lì)政策，梁競輝和戴旭光決定對(duì)公司持股架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，于2016年12月設(shè)立哈福得一品投資，并將一品集團(tuán)持有的61.31%股份轉(zhuǎn)讓給哈福得一品投資。
近年來，一品制藥更是頻繁更迭股權(quán)。2019年至2022年上半年，公司共進(jìn)行了10次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和2次增資。
其中，2019年6月，外部投資者嘉興華控退出股東行列，并將其持有的一品制藥10%的股份轉(zhuǎn)讓給梁競輝控制的企業(yè)——包頭市愛德工業(yè)原料有限公司（下稱“包頭愛德”），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為18.33元/股。
同月，梁競輝與戴旭光共同持股的哈福得一品投資也將其持有的一品制藥5%股份轉(zhuǎn)讓給包頭愛德，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.5元/股。一品制藥表示，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓為實(shí)控人控股體系內(nèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。7月，包頭愛德將其持有的15%股份全部轉(zhuǎn)讓給新的戰(zhàn)略投資者銘耀嘉興，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為15元/股。
相近時(shí)間內(nèi)，一品制藥股轉(zhuǎn)價(jià)格存在明顯差異。
另外，2020年4月，北京泰徠增資入股一品制藥，持股比例為4.28%，增資價(jià)格為15元/股。半年之后，北京泰徠便提出退出訴求，并以18元/股的價(jià)格將所持股份轉(zhuǎn)讓給珠海品諾、棗莊長騏。
推廣費(fèi)頻遭問詢，平均每天超20場推廣會(huì)
招股書顯示，一品制藥產(chǎn)品主要涵蓋了抗高血壓類藥物（如鹽酸烏拉地爾注射液）、麻醉類藥物（如吸入用七氟烷、鹽酸羅哌卡因注射液、鹽酸利多卡因注射液等）、原料藥（復(fù)方α-酮酸原料藥）等。
業(yè)績方面，2019年至2022年，一品制藥實(shí)現(xiàn)營收分別為2.23億元、3.08億元、3.52億元和3.83億元，同期凈利潤分別為3261.46萬元、4260.4萬元、6592.74萬元和7262.45萬元。
表面上看，一品制藥業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。但實(shí)際上，公司業(yè)績已然承壓，2022年凈利潤增長主要系當(dāng)期獲得政府補(bǔ)助697.34萬元（其中上市受理申報(bào)獎(jiǎng)補(bǔ)410萬元），扣非后歸母凈利潤為6616.06萬元，同比增長不足1%。
雖然業(yè)績未見明顯增長，但一品制藥的推廣費(fèi)用卻一直居高不下。
2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），一品制藥的推廣費(fèi)用分別為8146.44萬元、1.25億元、1.39億元和7119.64萬元，占當(dāng)期營收的比例分別為36.32%、40.58%、39.49%和39.44%。這意味著，公司每收入100元大約有40元花在推廣費(fèi)上。
對(duì)比凈利潤，報(bào)告期內(nèi)，一品制藥的市場推廣費(fèi)總計(jì)4.17億元，而同期內(nèi)的公司凈利潤僅為1.66億元，約為市場推廣費(fèi)的1/3。
市場推廣費(fèi)一直被看作藥企的灰色地帶，一品制藥推廣費(fèi)用畸高也受到監(jiān)管層的重點(diǎn)關(guān)注，在兩輪問詢和審核中心意見落實(shí)函中，公司均被要求說明推廣服務(wù)費(fèi)過高的合理性，相關(guān)推廣服務(wù)商是否存在商業(yè)賄賂、虛開發(fā)票、被立案調(diào)查等違法違規(guī)情況。
根據(jù)一品制藥的回復(fù)，公司市場推廣費(fèi)主要由市場調(diào)研、醫(yī)院開發(fā)、渠道維護(hù)和會(huì)議費(fèi)構(gòu)成。
其中，會(huì)議具體分為小型科室會(huì)、中型科室會(huì)、學(xué)術(shù)推廣會(huì)、商業(yè)推廣會(huì)。以2022年上半年為例，一品制藥各會(huì)議召開次數(shù)分別為3278次、675次、18次、53次，合計(jì)4024次會(huì)議，以此估算，公司平均每天22場會(huì)議。2021年平均每天約23場會(huì)議。
圖源：
值得關(guān)注的是，在一品制藥的推廣服務(wù)商中，有一家關(guān)聯(lián)方泰德美倫，該公司2019年與公司簽署吸入用七氟烷推廣協(xié)議。
據(jù)招股書披露，泰德美倫是是泰德制藥全資子公司，泰德制藥是一品制藥前五大客戶之一。同時(shí)，泰德制藥的另一家全資子公司北京科潤泰是一品制藥前十大股東，持股4.37%。
與其他推廣商相比，泰德美倫的吸入用七氟烷推廣費(fèi)率整體較高。2019年和2020年，泰德美倫的推廣費(fèi)率為66.86%、72.65%；同期其他推廣商為46.67%、59.29%。
報(bào)告期各期末，一品制藥應(yīng)付推廣費(fèi)分別為836.9萬元、1336.63萬元、2016.03萬元和2251.74萬元，應(yīng)付推廣費(fèi)金額較高主要系公司尚未支付泰德美倫的推廣費(fèi)所致。因泰德美倫推廣不及預(yù)計(jì)，2021年5月，一品制藥與其簽署協(xié)議終止合作。
相比高昂的推廣費(fèi)用，一品制藥報(bào)告期各期的研發(fā)費(fèi)用分別為1805.92萬元、2605.29萬元、1683.55萬元和1429.55萬元，合計(jì)不足8000萬元。
