文章來源：證券之星
原油作為工業(yè)社會的“血液”，其價(jià)格的漲跌將影響多個方面。近期，國際油價(jià)持續(xù)保持在高位運(yùn)行。油價(jià)連漲六周背后有何邏輯支撐？后續(xù)走勢如何變化？高位油價(jià)對于中下游公司又有何種影響？
供需失衡支撐油價(jià)六連漲
【資料圖】
8月4日(上周五)，布倫特原油漲超1%至每桶86美元上方，WTI原油漲1.6%，報(bào)82.82美元/桶，連續(xù)第六周上漲，二者均創(chuàng)下了自四月中旬以來的最高水平。
整個7月份，油價(jià)在供應(yīng)收緊和需求反彈的背景下全面走高，較6月份漲超14%，創(chuàng)下了2022年1月份以來的最大單月漲幅。其中，布倫特原油期貨自6月28日以來漲幅已經(jīng)超過18%。
隨著價(jià)格重新回到了80美元關(guān)口上方，美國WTI原油抹去了年初以來所有跌幅。油價(jià)走高背后因素格外復(fù)雜，但最關(guān)鍵的仍是當(dāng)前的供需問題。
首先，在供給方面，多個產(chǎn)油大國持續(xù)減產(chǎn)。
今年上半年，歐佩克+方面早早開啟了主動預(yù)期管理以維持原油市場平衡，尤其是沙特非常有魄力地帶領(lǐng)歐佩克組織在4月、6月進(jìn)行減產(chǎn)操作。俄羅斯也在隨后配合減少出口，這樣的減產(chǎn)行動給原油市場注入了強(qiáng)大信心。
7月份，原油減產(chǎn)繼續(xù)。據(jù)海證期貨介紹，供給端，美國原油產(chǎn)量維持1220萬桶/天不變，7月OPEC石油產(chǎn)量減少90萬桶/日至2779萬桶/日，降幅創(chuàng)2020年以來最大。其中，沙特兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾并額外減產(chǎn)100萬桶/日，平均產(chǎn)量為915萬桶/日。
其次，在需求端，從7月月報(bào)情況來看，OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2023年全球石油需求同比增加244萬桶/日至10200萬桶/日；高盛分析師在7月30日則將今年的石油需求預(yù)測上調(diào)了約55萬桶/日，三季度全球石油需求將達(dá)到1.029億桶/日的歷史新高。
目前，美國燃油季節(jié)性消費(fèi)利好仍在延續(xù)，而基于經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期，市場對于中國和亞洲的需求前景信心增強(qiáng)。供給收縮、需求放量，瑞銀分析師預(yù)計(jì)9月份的原油市場缺口將超過150萬桶/日，而7月和8月的缺口估計(jì)約為200萬桶/日。供需持續(xù)緊張，推動原油價(jià)格居高不下。
值得一提的是，油價(jià)走高的同時，原油市場投機(jī)凈多頭寸持續(xù)回升接近年內(nèi)高位，意味著投資者追漲意愿明顯提升，這是對原油市場供需局面吃緊引發(fā)油價(jià)上漲的直接反饋。
這波升勢還能走多遠(yuǎn)？
往者不可諫，來者猶可追。原油在過去一個多月里漲幅驚人，但畢竟木已成舟，市場更為關(guān)心的還是這一波升勢的后續(xù)。8月7日，原油期貨價(jià)格出現(xiàn)下滑，紐交所9月輕質(zhì)原油和10月倫敦布倫特原油跌幅均超1%。這次回落，是否意味著原油價(jià)格已經(jīng)后繼乏力？
事實(shí)可能并非如此。
首先展望一下后續(xù)的供需關(guān)系。在供應(yīng)端，“歐佩克+”聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會(JMMC)第49次會議日前召開，會議重申，遵循《合作宣言》及6月4日會議的決策(即：從2024年1月1日至2024年12月31日，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國原油日產(chǎn)量調(diào)整為每天4046.3萬桶)。沙特和俄羅斯也繼續(xù)減產(chǎn)，沙特自愿額外削減100萬桶/日的產(chǎn)量，并將其延長至9月份；俄羅斯在9月份自愿額外減少30萬桶/日的出口。
回顧近期油價(jià)走勢，驅(qū)動從宏觀基本面共振向上向利空因素逐步出現(xiàn)轉(zhuǎn)化，但該利空被沙俄9月減產(chǎn)消息部分對沖，預(yù)期后期仍然是利多釋放利空逐步出現(xiàn)驅(qū)動油價(jià)波動。
關(guān)于后期原油走勢，生意社原油分析師薛金磊認(rèn)為，短期來看，供應(yīng)緊張預(yù)期會繼續(xù)升溫，助力油市保持偏強(qiáng)走勢，需求的回升也會給油市帶來一定利好。中期來看，石油市場仍面臨一定不確定性，一則烏俄局勢有加劇的可能，地緣緊張會對油市帶來沖擊，二則歐美銀行業(yè)最近又傳出壞消息，再度爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)的可能會對油價(jià)帶來利空影響。
對于單邊價(jià)格走勢的預(yù)判上，國泰君安期貨預(yù)判，油價(jià)在7-8月區(qū)間內(nèi)仍有可能出現(xiàn)一次上行行情，三季度Brent、WTI或仍有5%上漲空間。咨詢公司Enverus更為激進(jìn)，其認(rèn)為，全球需求飆升和供應(yīng)增長乏力將使布倫特原油價(jià)格在年底前升至每桶100美元(較當(dāng)前價(jià)格漲幅或達(dá)20%)。更長期來看，“大宗商品棋手”高盛預(yù)計(jì)，布倫特原油會在2024年二季度升至93美元/桶。
當(dāng)然，就短線而言，在7月大幅上漲后，目前原油市場也并非全無風(fēng)險(xiǎn)。有分析人士指出，油價(jià)的持續(xù)攀升意味著其14日相對強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)已升至接近70，這一水平表明市場可能在短期內(nèi)陷入超買，并可能面臨向下調(diào)整。
對化工行業(yè)影響幾何？
值得一提的是，原油作為大部分化工產(chǎn)品上游原料，其強(qiáng)勢上漲很大程度影響了化工市場價(jià)格的變動，原料端漲幅明顯大于產(chǎn)品端。若產(chǎn)業(yè)鏈終端需求無法跟進(jìn)，終端制品利潤持續(xù)壓縮，就可能帶來終端需求負(fù)反饋，從而自下而上的拖累化工品價(jià)格。
以烯烴產(chǎn)業(yè)鏈為例，一方面，原油為代表的成本7月持續(xù)上行而塑料品種價(jià)格的漲幅低于原油，因此實(shí)際加工利潤在7月整體是被動下降的，在這一過程中上游工廠是傾向于提價(jià)的。另一方面，塑料產(chǎn)業(yè)鏈下游的終端加工行業(yè)而言，目前仍處于訂單的淡季。申萬期貨能化高級分析師陸甲明認(rèn)為，目前而言，雖然上游漲價(jià)，但下游仍帶有觀望的成分在。進(jìn)而，上周反彈到一定程度，市場向上的動能出現(xiàn)分化。
就國內(nèi)而言，中國銀河證券分析指出，我國石油化工行業(yè)主營產(chǎn)品可分為成品油、合成材料和大宗石化原料三類：
國內(nèi)成品油(占原油加工量的60%左右)市場已經(jīng)飽和，需要通過出口緩解過剩壓力，市場競爭激烈；合成樹脂、合成橡膠產(chǎn)品存在低端牌號同質(zhì)化產(chǎn)品競爭激烈、高端牌號依賴進(jìn)口的局面；大宗石化產(chǎn)品，如PX、EG等，面臨需求增速放緩、產(chǎn)能大幅增加以及國外低成本產(chǎn)品的沖擊。
綜合來看，上游供應(yīng)商對石油、低碳烷烴等原料的價(jià)格控制能力較強(qiáng)；由于競爭激烈，下游客戶對化工產(chǎn)品的選擇性較大，討價(jià)還價(jià)能力較強(qiáng)；因此，我國石化行業(yè)整體盈利能力或繼續(xù)承壓。
未來，影響中下游化工行業(yè)發(fā)展最主要因素依然是產(chǎn)業(yè)政策(落后產(chǎn)能淘汰力度)、新增產(chǎn)能投放力度和主要產(chǎn)品(成品油、石化產(chǎn)品等)需求，即供需之間的關(guān)系；另外一個重要因素就是油價(jià)，油價(jià)越低對行業(yè)越為有利。
中國銀河預(yù)計(jì)，油價(jià)重心將在中高位運(yùn)行，對于化工行業(yè)，建議關(guān)注內(nèi)需修復(fù)下的周期彈性以及實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張的龍頭企業(yè)，如國恩股份、衛(wèi)星化學(xué)、呈和科技等。
