繼前一交易日股價(jià)大挫逾8%、董事長(zhǎng)稱公司“成長(zhǎng)潛力巨大”后，5月6日，寧德時(shí)代（300750.SZ）股價(jià)未起波瀾，最終平報(bào)375.99元/股。
此前，5月5日，寧德時(shí)代盤中一度大跌逾13%，收盤價(jià)為376元/股，下跌8.15%。不僅股價(jià)創(chuàng)下近1年內(nèi)新低，公司當(dāng)日市值跌至8764億元，較其去年末1.6萬(wàn)億的市值高位，已近“腰斬”。
面對(duì)股價(jià)波動(dòng)，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在當(dāng)日舉辦的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上回應(yīng)稱，“公司從2015 年至2021年?duì)I收、凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為56%、52%，估值應(yīng)參考世界級(jí)高科技企業(yè)早期水平。”曾毓群認(rèn)為，面對(duì)未來(lái)10倍以上的市場(chǎng)空間，寧德時(shí)代成長(zhǎng)潛力巨大。
但從時(shí)間線來(lái)看，不盡人意的一季度業(yè)績(jī)是股價(jià)下跌的導(dǎo)火索。4月29日，寧德時(shí)代一季報(bào)“姍姍來(lái)遲”，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收486.78億元，同比增長(zhǎng)153.97%；歸母凈利潤(rùn)14.93億元，同比下滑23.62%，呈“增收不增利”現(xiàn)象。
業(yè)績(jī)和股價(jià)遭遇“戴維斯雙殺”，寧德時(shí)代怎么了？
成本壓力驟增，毛利率降幅超同行
成本快速上漲是寧德時(shí)代凈利潤(rùn)下滑的核心原因。財(cái)報(bào)顯示，一季度公司營(yíng)業(yè)成本增幅為198.66%，超出同期營(yíng)收增幅153.97%，主要系隨銷售增長(zhǎng)相應(yīng)增加，以及部分上游材料價(jià)格快速上漲造成成本增加。
另外，寧德時(shí)代5月4日發(fā)布的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，在前一天舉辦的電話會(huì)議上，公司方面認(rèn)為，碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲的幅度超過(guò)預(yù)期，客戶端價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)謹(jǐn)慎，疊加一季度銷量因季節(jié)性因素環(huán)比下降，可解釋主要環(huán)比歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)原因。
受下游需求驅(qū)動(dòng)，自2021年7月起，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰的銷售價(jià)格一路上漲。GII數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度電池級(jí)碳酸鋰的均價(jià)從25萬(wàn)元/噸左右暴漲至超過(guò)51萬(wàn)元/噸，去年同期的均價(jià)不足5萬(wàn)元/噸。
而據(jù)工信部原材料工業(yè)司公布的2022年一季度有色金屬行業(yè)運(yùn)行情況顯示，受新能源產(chǎn)業(yè)需求增長(zhǎng)、鋰資源供應(yīng)緊張等影響，一季度國(guó)內(nèi)鎳、鈷、電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)分別為19萬(wàn)元/噸、52.5萬(wàn)元/噸、42.1萬(wàn)元/噸，同比上漲43.2%、54.4%、456%。
除寧德時(shí)代外，持續(xù)高位的原材料價(jià)格也讓國(guó)軒高科、億緯鋰能、欣旺達(dá)等主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)遭遇了凈利潤(rùn)下滑之痛。其中，國(guó)軒高科一季度凈利潤(rùn)同比下滑32.79%，億緯鋰能凈利潤(rùn)同比下滑19.43%，欣旺達(dá)凈利潤(rùn)同比下滑26.13%。
盡管凈利潤(rùn)降幅與同行企業(yè)相當(dāng)，但寧德時(shí)代毛利率的下滑卻更為明顯。2022年一季度，寧德時(shí)代毛利率由2021年的26.28%降至14.48%，減少11.8個(gè)百分點(diǎn)。同期國(guó)軒高科、億緯鋰能、欣旺達(dá)的毛利率分別較去年減少4.12個(gè)百分點(diǎn)、7.82個(gè)百分點(diǎn)、1.24個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)軒高科一季度毛利率為14.49%，甚至略高于寧德時(shí)代。側(cè)面反映出，寧德時(shí)代在盈利能力方面的優(yōu)勢(shì)有所削弱。
對(duì)此，中信保誠(chéng)基金孫浩中發(fā)文指出，從碳酸鋰均價(jià)的角度來(lái)看，寧德去年四季度使用的碳酸鋰均價(jià)估計(jì)為15至20萬(wàn)元/每噸，今年一季度的均價(jià)可能達(dá)到了30至40萬(wàn)元/噸，環(huán)比來(lái)看碳酸鋰相關(guān)成本幾乎翻倍。
方正證券則發(fā)布研報(bào)稱，影響公司毛利率的原因是正極原材料上漲和電解液長(zhǎng)協(xié)重新簽訂。公司去年和主要的電解液企業(yè)簽訂的有長(zhǎng)協(xié)，雖然六氟磷酸鋰等原料價(jià)格波動(dòng)較大，但公司電解液采購(gòu)一直處在較低水平，2022年電解液長(zhǎng)協(xié)價(jià)格重新簽訂，導(dǎo)致電解液端成本突然抬升，也是影響公司材料成本主要的原因之一。
加速“采礦”，尋求替代方案
業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，寧德時(shí)代正通過(guò)布局上游、加大技術(shù)研發(fā)來(lái)擺脫原材料漲價(jià)的掣肘。
4月21日，寧德時(shí)代公告稱，控股子公司宜春時(shí)代以8.65億元的報(bào)價(jià)成功競(jìng)得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)。寧德時(shí)代介紹稱，該礦位于宜春市宜豐縣21°方位約40公里處，推斷瓷石礦資源量96025.1萬(wàn)噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬(wàn)噸。
在5月5日舉行的2021年度業(yè)績(jī)網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)上，寧德時(shí)代董秘蔣理也提及上述含鋰瓷土礦的開發(fā)進(jìn)度，稱后續(xù)將積極推進(jìn)探轉(zhuǎn)采等手續(xù)。
同時(shí)，寧德時(shí)代方面表示，鋰礦開發(fā)進(jìn)度方面，公司會(huì)按計(jì)劃推進(jìn)，具體開采進(jìn)度和規(guī)模要考慮碳酸鋰的市場(chǎng)價(jià)格。如果碳酸鋰供應(yīng)比較理性，公司可能更多考慮直接采購(gòu)；如果碳酸鋰價(jià)格過(guò)高，公司會(huì)爭(zhēng)取加大自供比例。
而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，寧德時(shí)代已經(jīng)先后入股了加拿大鋰業(yè)公司Neo Liquitium Corp、澳大利亞鋰礦企業(yè)Pilbara Minerals以及非洲剛果（金）的鋰礦項(xiàng)目Manono等。
除海外“買礦”外，今年2月，寧德時(shí)代子公司四川時(shí)代與甘孜州投資集團(tuán)、宜賓三江匯達(dá)公司、四川省天府礦業(yè)公司在成都簽訂合資協(xié)議。合作項(xiàng)目包括各方將在符合國(guó)家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)安全保障前提下，加快全省鋰礦資源勘查開發(fā)，增加鋰資源供給。
另外，在上游鋰資源價(jià)格高企的情況下，寧德時(shí)代還同時(shí)啟動(dòng)了尋找鋰離子電池替代品的方案。
2021年7月，寧德時(shí)代正式發(fā)布了第一代鈉離子電池，鈉離子電池電芯單體能量密度達(dá)到了160Wh/kg。在業(yè)績(jī)網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)上，公司稱，正致力于推進(jìn)鈉離子電池在2023年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。不僅如此，寧德時(shí)代表示，正在研究下一代CTC技術(shù)，在電芯和底盤集成基礎(chǔ)上，再集成電機(jī)、電控等汽車組件，旨在進(jìn)一步降低電池制造成本，提升新能源車?yán)m(xù)航里程。
腹背受敵，以價(jià)換量
值得關(guān)注的是，面對(duì)上游近乎“瘋狂”的漲價(jià)行為，寧德時(shí)代透露出公司“客戶端價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)謹(jǐn)慎”。
在4月29日的寧德時(shí)代一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群表示：“公司出于維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展角度，前期承擔(dān)了較大的原材料價(jià)格漲幅，但由于以碳酸鋰為代表的原材料漲幅過(guò)大，公司不得不和客戶友好協(xié)商，共同應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈成本壓力，客戶也都表示非常理解和支持?！?/p>
換言之，寧德時(shí)代對(duì)于下游的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，之前并未通過(guò)大幅提價(jià)來(lái)分擔(dān)原材料上漲帶來(lái)的壓力。
事實(shí)上，除了成本端帶來(lái)的挑戰(zhàn)外，隨著動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度進(jìn)一步加大，寧德時(shí)代“頭號(hào)玩家”的位置面臨著來(lái)自同行企業(yè)的威脅。
據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu) SNE Research最新數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域的全球裝車量達(dá)到33.3 GWh，同比增長(zhǎng)137.7%，以35%的市占率位列第一。
國(guó)內(nèi)排在第二位的比亞迪正飛速追趕，縮小與寧德時(shí)代的差距。一季度比亞迪全球動(dòng)力電池裝車量為10.5GWh，同比增長(zhǎng)220.4%，市占有由去年同期的6.7%躍升至11.1%。“老三”中創(chuàng)新航一季度的全球動(dòng)力電池裝車量達(dá)到4.2GWh，同比增長(zhǎng)208.7%，市占率由去年同期的2.8%提升至4.4%。
與此同時(shí)，下游似乎也在有意識(shí)擺脫動(dòng)力電池廠商“一家獨(dú)大”的局面。今年2月，欣旺達(dá)獲得理想、蔚來(lái)等19家投資者24.3億元的投資，這兩家造車新勢(shì)力的電池供應(yīng)商均為寧德時(shí)代，且此前的供應(yīng)比例為100%。而在此之前，中航鋰電曾取代寧德時(shí)代成為廣汽新能源車的第一供應(yīng)商。
放眼至全球，寧德時(shí)代的“老牌勁敵”LG新能源順利IPO后，其擴(kuò)產(chǎn)及出海速度正同步加快。
3月24日，LG新能源發(fā)布聲明稱，計(jì)劃投資約14億美元在美國(guó)亞利桑那州建設(shè)第二座全資動(dòng)力電池工廠，規(guī)劃年產(chǎn)能為11GWh，將于2024年下半年開始投產(chǎn)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》4月27日?qǐng)?bào)道，LG新能源計(jì)劃今年投資約7萬(wàn)億韓元（合55.5億美元），用于擴(kuò)大該公司在全球的電動(dòng)汽車電池生產(chǎn)。
面對(duì)同行企業(yè)的競(jìng)相追趕，寧德時(shí)代寄希望于融資擴(kuò)充產(chǎn)能，鞏固其市場(chǎng)地位。
5月5日，寧德時(shí)代披露定增募集說(shuō)明書，稱公司目前產(chǎn)能無(wú)法滿足未來(lái)的市場(chǎng)需求，投資金額合計(jì)不超過(guò)655億元，假設(shè)按照3億元/GWh左右的投資強(qiáng)度測(cè)算，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能約為218GWh。同時(shí)，本次募投項(xiàng)目將新增鋰離子電池年產(chǎn)能約為135GWh。上述合計(jì)新增產(chǎn)能約為353GWh，按照當(dāng)前產(chǎn)能供給的280GWh測(cè)算，產(chǎn)能增幅為126.07%。
可以看出，盡管寧德時(shí)代在市場(chǎng)份額和產(chǎn)能規(guī)模方面仍占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，但在下游車企扶持新勢(shì)力、同行企業(yè)的積極擴(kuò)產(chǎn)的局面下，其“盈利神話”并非堅(jiān)不可摧，新一輪的動(dòng)力電池洗牌之戰(zhàn)或已悄然打響。
