過去一年多，鋰電原材料價格飛漲，以鋰、鎳、鈷為代表的上游賺得盆滿缽滿，而以電池廠為代表的下游卻腹背受敵，陷入供應短缺及毛利率下滑的窘境。
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保供降本壓力下，電池廠近期頻頻繞過中游材料廠，向更上游的資源端尋求合作，并逆向?qū)Σ牧蠌S提供原材料以獲得產(chǎn)成品，代工及類代工的生產(chǎn)模式逐步興起。
當前原材料價格高企語境下，代工模式以價換量，一定程度契合了上下游對成本、資金管控的訴求；但從長遠看，在各環(huán)節(jié)定價趨于透明化的背景下，代工或意味著話語權喪失，材料廠唯有綁定核心客戶、加大技術變革、守住戰(zhàn)略資源，方能在新一輪產(chǎn)業(yè)鏈博弈中占得先機。
跨級合作下的類代工模式
“最近我們在跟一家頭部電池廠談合作，對方一上來就提出了‘以貨換貨’的代加工要求?！比A中地區(qū)某正極材料企業(yè)人士告訴證券時報·e公司記者，現(xiàn)在越來越多的電池廠繞過材料廠，直接與上游談判，鎖定原材料后提供給材料廠，后者再將產(chǎn)成品返售給電池廠，過程中只賺取加工費，這其實是在某種程度上把材料廠變成了代工廠?！?/p>
從產(chǎn)業(yè)鏈排序來看，材料廠作為資源端與電池廠的中間環(huán)節(jié)，是電池廠的一級供應商。但從近期電池廠的動向來看，“跨級合作”現(xiàn)象卻頻繁上演。
6月29日，蜂巢能源與贛鋒鋰業(yè)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將圍繞鋰資源、鋰鹽供銷、電池回收等多方面開展深入合作，并擬攜手在江西上饒規(guī)劃鋰電全鏈生態(tài)產(chǎn)業(yè)園項目；5月9日，中創(chuàng)新航與天齊鋰業(yè)達成戰(zhàn)略協(xié)議與供應協(xié)議，雙方約定將在電芯及電池材料、新材料、鋰鹽、鋰礦等領域開展投資、研發(fā)等多領域合作，同時天齊鋰業(yè)將在2022年6月-12月向中創(chuàng)新航銷售電池級碳酸鋰；稍早前的1月份，寧德時代相繼牽手永興材料、天華超凈，以成立合資公司形式投建碳酸鋰項目，擬建成產(chǎn)能分別為5萬噸、10萬噸。
不僅如此，各大電池廠還向上溯源，參與礦產(chǎn)投資，如寧德時代參股了非洲、美洲多個礦產(chǎn)項目，中創(chuàng)新航與四川國資合資聯(lián)合開發(fā)甘孜州鋰礦，國軒高科在江西宜春有鋰礦布局，并擬鎖定阿根廷胡胡伊省相關鋰礦資源。
“當前的市場環(huán)境是上游挑下游，對于上游原料廠來說，肯定更傾向于與電池廠合作，因為收款和需求都更有保障?！比A東地區(qū)某電池企業(yè)人士告訴證券時報·e公司記者，上游原材料具有較強的周期性，倘若能夠與電池廠形成深度綁定，即便將來遇到下行周期，也不至于為產(chǎn)品銷路發(fā)愁。
在跨級合作背景下，電池廠充分掌控上游成本，材料廠生產(chǎn)模式則由自主生產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)向來料加工，“上下斡旋”的空間縮小。
寧德時代正極材料供應商長遠鋰科表示，代加工產(chǎn)品的利潤空間相對較小，主要是為了滿足客戶的訂單需求。但即便利潤微薄，代加工業(yè)務仍快速放量，2021年長遠鋰科代加工規(guī)模約為5000噸，約占全年三元正極材料產(chǎn)量的11%，而2020年公司對核心客戶寧德時代的受托加工業(yè)務營收金額為0。
除直接委托加工外，電池廠通常還會向材料廠指定原材料，形成類代工的交易模式。以長遠鋰科為例，寧德時代要求其優(yōu)先采購廣東邦普、湖南邦普生產(chǎn)的三元前驅(qū)體，二者為寧德時代控股子公司。2021年，長遠鋰科前驅(qū)體自供比例約65%~70%，而外采則主要來自于寧德時代下屬公司。
另據(jù)湖南裕能招股說明書，2021年公司向?qū)幍聲r代采購了2.5億元碳酸鋰作為原材料，并同步向后者供應磷酸鐵鋰正極材料，而此前兩年二者之間并未發(fā)生過碳酸鋰采買交易。
保供降本為內(nèi)生動力
“動力電池企業(yè)布局上游資源端最根本的動力是降本?！鼻笆稣龢O材料企業(yè)人士告訴證券時報·e公司記者，越往上游走，對成本的敏感度和把控能力會越高。
過去一年，在以碳酸鋰為代表的原材料價格大幅上漲背景下，動力電池廠利潤承壓，毛利率集體下行。2021年，寧德時代動力電池業(yè)務板塊毛利率為22%，同比下滑4.56個百分點；億緯鋰能鋰離子電池業(yè)務毛利率19.02%，同比下滑7.11個百分點；國軒高科電池產(chǎn)品毛利率為17.88%，較上一年度下滑6.84個百分點；孚能科技動力電池系統(tǒng)毛利率為-19.01%，同比由正轉(zhuǎn)負；欣旺達電動汽車電池類產(chǎn)品毛利率-0.87%，同比雖大幅提升，但仍處于“入不敷出”狀態(tài)。今年一季度，各電池廠繼續(xù)頂著原材料上漲壓力，毛利繼續(xù)下行，并一度在4月份引發(fā)相關個股股價下跌。
面對持續(xù)下滑的毛利率，電池廠選擇直接與資源端對話，盡可能鎖定原材料價格，同時縮短供應鏈長度，以代工或類代工形式防止“中間商賺差價”。“相較材料廠，電池廠總體實力較為雄厚，在談判中更容易以量換價，議價能力更強，形成‘進可攻退可守’的良性局面，即使資源端價格高企，自己手中還有部分低價原料可供使用，在一定程度拉低成本?！?華南地區(qū)一位鋰電投資人士表示，在鋰電四大主材中，正極材料在電池成本中占比最大，且對資源的依賴性更高，成為代工模式最盛行的領域。與此同時，電池廠前期在正極材料研發(fā)方面有著深厚積累，且很多都配備了自己的前驅(qū)體產(chǎn)能，這讓代加工更為順理成章。
據(jù)前述鋰電投資人士透露，代加工模式下，報價體系發(fā)生轉(zhuǎn)變，成本捏在別人手里，主動權也會少很多，目前三元正極材料代加工每噸的利潤僅1萬元左右。
除降本外，保供也是電池廠綁定上游的一大出發(fā)點。“前端資源的供給遠遠跟不上動力電池擴張的節(jié)奏，如果原材料掌控不到位，就會形成閑置產(chǎn)能，影響企業(yè)利潤表現(xiàn)?！鼻笆鲭姵貜S人士告訴證券時報·e公司記者，目前碳酸鋰供應仍然偏緊，市面上小的材料廠拿貨難度較大，只能靠電池廠出面。
“在某種程度上來說，是材料廠把電池廠推向了上游，而‘原材料+加工費’的定價模式則是雙方形成的默契?！闭驿囇芯渴紫治鰩熌卤硎?。
在前述電池廠人士看來，代工模式還可以滿足技術保密需求?！颁囯娦袠I(yè)競爭趨向白熱化，電池廠在材料研發(fā)領域大多投下重注，而代工能夠?qū)⒑诵募夹g掌控在自己手中，目前大多數(shù)動力電池廠對供應商都有排他性要求，就是為了防止技術泄密?！?/p>
前述鋰電投資人士認為，電池廠向上游布局的另一邏輯是資本逐利的結(jié)果?！斑@幾年鋰電行業(yè)快速增長，大量熱錢涌入，鋰電行業(yè)由技術密集型向資源、資金密集型轉(zhuǎn)變，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心的電池廠沉淀了大量財富，需要找到出口實現(xiàn)增值，布局高毛利的產(chǎn)業(yè)鏈前端成為大勢所趨，有利于提升自身估值和融資能力?！?/p>
權宜之計還是未來趨勢？
代工或類代工模式下，材料廠面對可能到來的微利時代，將如何自處？“在去年享受了低價囤貨、鎖貨的紅利后，未來材料廠不再希冀暴增，轉(zhuǎn)而尋求穩(wěn)健增長，降低運營風險?！鼻笆稣龢O材料企業(yè)人士告訴證券時報·e公司記者。
從財務數(shù)據(jù)來看，材料廠在這一波行情中，憑借長協(xié)鎖貨方式，日子總體過得較為滋潤，除卻營收規(guī)模的大幅增長外，頭部企業(yè)的毛利率大幅上行。磷酸鐵鋰龍頭德方納米、湖南裕能、湖北萬潤2021年毛利率為28.85%、26.35%、31.19%，同比分別上升18.49個百分點、11.06個百分點、13.94個百分點。“隨著前期簽署的長協(xié)陸續(xù)到期，紅利期結(jié)束，而目前原材料價格依然處于高位，材料廠購買原料相對來說比較謹慎，資金風險較大?！甭”娰Y訊正極材料分析師宋晶表示，在此背景下，中小材料廠或許會更加傾向于以代加工模式換取規(guī)模，獲得相對穩(wěn)定的利潤。
一直以來，材料廠處于原料廠與電池廠的夾心層，上游需要現(xiàn)款現(xiàn)貨，下游又有賬期，現(xiàn)金流表現(xiàn)欠佳。2021年，德方納米、湖南裕能、湖北萬潤、長遠鋰科、容百科技等磷酸鐵鋰及三元材料廠商經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均為負。
墨柯表示，材料廠承受價格波動的能力有限，與其把大量流動資金押注在原材料上，不如以代工模式維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，用于擴大再生產(chǎn)。“個人預測后續(xù)由電池廠墊資采購原材料給材料廠加工，會逐步成為趨勢。雖然從某種程度上來說，材料廠的說話語權看似弱了，但生存狀態(tài)更穩(wěn)了，不過前提是要依附于某幾家大客戶。”
“與電池廠形成綁定后，會有穩(wěn)定且長期的出貨量，營收規(guī)模和利潤空間都可以保證。”前述正極材料企業(yè)人士坦言，相比于之前的市場化采購，電池廠會給予一定的賬期，與下游的賬期形成對沖，不會占用太多自有資金，無形中也是對成本的攤薄。
事實上，當前鋰電產(chǎn)業(yè)處于大的擴產(chǎn)周期，材料廠在不影響自產(chǎn)的前提下，也很樂意把閑置的產(chǎn)能用于代工?！皩⒂行У漠a(chǎn)能發(fā)揮出來，走薄利多銷的路子，一樣可以行穩(wěn)致遠?！蹦卤硎?，代工及類代工模式會讓產(chǎn)業(yè)鏈的價格體系越來越透明，任何一個環(huán)節(jié)只賺自己該賺的錢，想獲得超額利潤會越來越難。“其實現(xiàn)在的電池的定價方式也在調(diào)整，逐步轉(zhuǎn)向與金屬資源形成價格聯(lián)動，當前述機制確立并完善之后，鋰電池將會走向大宗商品定價。”
不過，在前述正極材料企業(yè)人士看來，代工或為當下原材料價格處于高位的權宜之計，若從長遠來看，純粹做代工將淪為電池廠的附庸，現(xiàn)實中材料廠還是會守住底線?！皳?jù)我了解，市面上做代工的企材料廠雖然不少，但大部分采取‘自產(chǎn)+代工’的雙軌制，比如一半產(chǎn)能以代加工模式輸出，另一半采取自主經(jīng)營模式，自行采購原材料并隨行就市銷售；如果客戶給的訂單體量足夠大，一般會協(xié)商合資建廠，共享利益，以提升話語權?！?/p>
宋晶表示，雖然電池廠跨級與資源端合作漸成趨勢，但需要時間磨合，短期內(nèi)可能不會全面鋪開，而且材料廠也會在生產(chǎn)、回收、資源等方面有一定應對措施。“代工模式較受中小材料廠歡迎，但大廠還是更愿意按照自己的規(guī)律生產(chǎn)。事實上，在產(chǎn)能供不應求的階段，很多中小材料廠早就在為大廠代工了?！?/p>
材料廠突圍之路
電池廠逐步向上布局，似是在與材料廠的博弈天平上又增添了砝碼，產(chǎn)業(yè)新生態(tài)下，本就處于相對弱勢的材料廠又將如何突圍？
“目前的電池廠向上整合更傾向于產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化，正所謂術業(yè)有專攻，電池廠也不可能干完產(chǎn)業(yè)鏈所有的事，材料廠未來仍會有自己的一席之地，不過分化會進一步加劇。單純做代工的企業(yè)是沒有競爭力的，因為供應端、客戶端都卡在別人手里，會逐步喪失話語權?；蛟S在當前市場供不應求的時候會活得很滋潤，但一旦出現(xiàn)供過于求，也會最早被拋棄?！鼻笆鲭姵貜S人士告訴證券時報·e公司記者。
在多數(shù)受訪者看來，材料廠當下最重要的是綁定核心客戶，而放眼如今的頭部材料廠，大多都以長協(xié)、股權、戰(zhàn)略合作等方式實現(xiàn)了與電池廠的深度綁定。以湖南裕能為例，在2020年寧德時代、比亞迪兩大“實力金主”入股后，公司業(yè)務迅速壯大，2021年實現(xiàn)營收70.27億元、凈利潤11.75億元，同比增速分別超6倍、24倍，一躍成為與德方納米并肩的磷酸鐵鋰龍頭。從業(yè)務占比來看，寧德時代、比亞迪貢獻了公司超90%的營收，2021年二者還以預付款形式向湖南裕能分別支付5億元、2.5億元?？睿糜诋a(chǎn)線擴建，并提前鎖定產(chǎn)能?！皬哪壳暗男袠I(yè)格局來看，頭部電池廠若有意扶持哪家材料廠，成功率是很高的。”前述鋰電投資人士表示，綁定了大型電池廠的材料企業(yè)出于產(chǎn)能擴張需求，會快速兼并小型企業(yè)或?qū)⒂唵挝饧庸?，這是放大產(chǎn)能最快捷的方式，也會形成新一輪的行業(yè)洗牌?！?/p>
當然，深度綁定也會滋生業(yè)務依賴風險。在前述投資人士看來，材料廠還需要適時分散客戶，把雞蛋放在多個籃子里，近年來很多二三線電池廠也風頭正盛，他們不似頭部企業(yè)那般強勢，盡早與他們合作能夠贏得一定的議價能力和話語權。而在前端資源有限的情況下，材料廠需牢牢守住既有自主原料渠道，不能在采購端過度依賴電池廠。
除抱住客戶大腿外，材料廠目前面臨的壓力還來自于技術變革?！按饲埃瑖鴥?nèi)材料廠的技術大多以‘拿來主義’方式從日韓購買技術包，但近兩年自主研發(fā)趨勢明顯，大型材料廠都有自己的研發(fā)團隊，資金投入也越來越大?！彼尉Ц嬖V證券時報·e公司記者。2021年度，三元材料廠商容百科技、當升科技、長遠鋰科研發(fā)投入分別為3.6億元、3.4億元、2.9億元，同比增速均超100%；磷酸鐵鋰廠商德方納米、湖南裕能研發(fā)投入分別為1.6億元、0.8億元較上年增長超200%。不過，隨著業(yè)務規(guī)模快速壯大，多數(shù)材料廠研發(fā)投入占營收比重呈下降趨勢。
“鋰電技術迭代迅速，龍頭材料企業(yè)船大難掉頭，一旦有新的技術路線出來，反而會給新入局者帶來機會，如果能在某條新的技術路線上跑出領先優(yōu)勢，一般來說保持3至5年的紅利是不成問題的。比如未來快充材料、高電壓材料是發(fā)展趨勢，未來可能又會有很多企業(yè)扎堆，或?qū)㈤_創(chuàng)新的戰(zhàn)國時代，誰能勝出還未可知?！鼻笆稣龢O材料企業(yè)人士表示。
前述鋰電投資人士認為，目前鋰電行業(yè)還是一片藍海，賺錢效應明顯，而當行業(yè)趨于成熟、成本核算更為精細的時候，產(chǎn)業(yè)鏈一定會再度細分，屆時考驗的就是企業(yè)的極限生產(chǎn)能力，只有做精做專的企業(yè)才能夠賺到錢并生存下來。“當材料廠的成本控制能力強過電池廠時，就具備了不可替代性?！?/p>
