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正邦作保凈利劇烈波動債務4.4億負債率72% 關聯擔保高達16.6億

2022-07-04 08:30:22來源：長江商報

身陷財務風險的正邦集團及林印孫、林峰父子正在力推旗下資產IPO，以圖打開另一條融資渠道。

正在沖擊IPO的這家公司為江西正邦作物保護股份有限公司(簡稱“正邦作保”)，是一家農化工企業(yè)。

正邦作保盈利能力不穩(wěn)定。早在2015年，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)已有0.71億元，2021年的農化工行業(yè)高景氣之下，公司凈利潤大幅增長后也僅為0.86億元。

正邦作保聲稱其為高新技術企業(yè)，但近年來的研發(fā)費率逐年下降，2021年降至2.78%，已經不符合高新技術企業(yè)標準。

備受關注的是財務壓力。2019年至2021年(報告期)，關聯方為正邦作保提供的擔保高達16.60億元，目前尚未履行完畢的擔保超過14億元。

截至招股書簽署之日，正邦作保的資產負債率為71.77%，母公司的負債率更是超過82%，接近行業(yè)均值的2倍，財務壓力可見一斑。

長江商報記者發(fā)現，導致資金鏈緊繃的主要原因是正邦作保異常大額分紅。2019年1月、11月，正邦作保對當時唯一的股東正邦科技突擊分紅3.56億元。

林印孫父子及正邦科技的財務風險尚未化解，正邦作保由于凈利劇烈波動，研發(fā)費率持續(xù)走低，巨額擔保難以脫身，所導致的流動性趨緊等，致使其IPO之路遍布荊棘。

營收增12.5億凈利僅增1500萬

盈利能力是否穩(wěn)定、持續(xù)，是發(fā)審委及市場對IPO企業(yè)關注的重點。正邦作保的盈利能力持續(xù)性令人擔憂。

根據公開的數據，2011年，正邦作保實現營業(yè)收入4.10億元，凈利潤為0.44億元。2012年至2018年期間，公司營業(yè)收入小幅波動，其中，2015年至2018年在5億元左右搖擺。在此期間，公司實現的凈利潤則呈現增長趨勢，2012年為0.38億元，2013年為0.47億元，2015年、2016年為0.71億元、0.73億元，2017年下降至0.65億元，2018年猛增至1.09億元，同比增長幅度為69.28%。

不過，隨之而來的是，正邦作保的營業(yè)收入表現為強勢增長，而凈利潤表現有點糟糕，營收凈利呈現嚴重背離。

數據顯示，2019年至2021年，本次IPO報告期，正邦作保實現的營業(yè)收入分別為9.53億元、14.46億元、17.56億元，同比增長幅度為59.86%、51.75%、21.41%。對應的凈利潤為0.60億元、0.52億元、0.86億元，同比變動幅度分別為-45.16%、-13.53%、66.20%。

扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)表現也不突出。報告期，公司實現的扣非凈利潤分別為0.72億元、0.74億元、0.87億元，2020年、2021年同比增長幅度為2.19%、17.53%。

2019年至2021年，同行業(yè)可比上市公司美邦股份、揚農化工等營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)雙增。

與自身的營業(yè)收入相比，正邦作保的凈利潤表現也不佳。2021年，其營業(yè)收入較2015年增長約12.50億元，增幅約為2.45倍，而期間凈利潤僅增長1500萬元，增幅為21.13%。同期，揚農化工的營業(yè)收入、凈利潤分別增長2.8倍、1.69倍。

正邦作保主要從事農藥原藥和制劑產品的研發(fā)、生產與銷售。公司稱，經過二十多年的發(fā)展，其已成長為集技術創(chuàng)新、原藥與制劑生產和銷售、農藥貿易以及業(yè)務國際化于一體的綜合性農藥企業(yè)，母公司正邦作保和子公司江西匯和為高新技術企業(yè)。截至本招股說明書簽署日，公司擁有33項專利，其中發(fā)明專利20項，境內農藥產品登記證320個。

說到高新技術企業(yè)，近年來，正邦作保的研發(fā)費率逐年下降。報告期，公司研發(fā)費用分別為4860.37萬元、5578.26萬元、4884.38萬元，研發(fā)費率分別為5.10%、3.86%、2.78%，2021年的營業(yè)收入繼續(xù)增長，研發(fā)費用反而被壓縮。

報告期，研發(fā)費率行業(yè)平均值為4.85%、4.62%、4.36%，總體上較為穩(wěn)定。

關聯擔保高達16.6億

借助關聯方擔保融資維持正常運營，正邦作保的資金鏈緊繃。

正邦作保存在較為密集的關聯交易，其中，關聯擔保最為突出。

據披露，報告期內，關聯方頻頻為正邦作保提供擔保，這些關聯方包括林印孫、李文花、正邦集團、控股股東江西永聯等，累計提供的擔保金額達16.60億元。這些擔保，主要涉及擔保借款、主合同約定的債務履行等，擔保期限多為三年。

截至招股書簽署之日，尚未履行完畢的擔保金額為14.14億元。

正邦作保還存在資金拆借問題。2019年，拆借資金2.5億元，2020年、2021年拆借的金額分別為0.78億元、1621.83萬元。

目前，正邦作保的資金較為緊張。截至2021年底，公司賬面貨幣資金2.60億元，其中，1.47億元受限。對應的長短期債務為4.44億元，其中，短期債務為3.54億元，償債壓力明顯。

資產負債率方面，報告期各期末，公司資產負債率分別為76.77%、73.83%、71.77%，雖然呈現下降趨勢，但仍然偏高。而其母公司資產負債率分別為76%、75.67%、82.42%。這三年，同行業(yè)可比上市公司(母公司)均值分別為45.96%、45.38%、42.13%。2021年底，正邦作保母公司的資產負債率接近同行可比公司的2倍。

正邦作保稱，這主要系公司報告期內主要通過銀行進行債務融資，短期借款金額較大所致。

長江商報記者發(fā)現，正邦作保資產負債率大幅高于同行、償債能力不足，并非僅僅是通過銀行進行債務融資所致。其實，公司原本可以避免向銀行融資，使得財務安穩(wěn)運營。一個致命的因素是，2019年，正邦作保大規(guī)模向正邦科技輸血。

2019年1月，正邦作保當時的唯一股東正邦科技作出股東決定，對公司2018年度的稅后利潤進行分配，向正邦科技分配約2.60億元(含稅)現金股利。2019年11月，當時的唯一股東正邦科技作出股東決定，對公司2019年1月-11月的稅后利潤進行分配，向正邦科技分配9642.04萬元(含稅)現金股利。這些利潤分配均已完成。

不到一年時間，兩次向唯一的股東正邦科技派發(fā)紅利，合計派發(fā)3.56億元。兩次分紅，一下子分掉了2015年至2019年五年的累計凈利潤。

就是這次突擊式大規(guī)模分紅，導致正邦作保的資產負債率大幅攀升。2019年底，其資產負債率為76.77%，為迄今為止的歷史高位。

2019年下半年，受非洲豬瘟影響，強景氣的豬周期悄然來襲，養(yǎng)豬企業(yè)紛紛千方百計擴產，正邦科技也不例外。不過，正是因為激進擴產，在豬周期反轉進入低谷期后，正邦科技出現巨額虧損，財務風險不期而至。

由此可見，正邦科技的大舉擴張，也讓關聯方正邦作保承受著巨大的財務壓力。

頻頻違法違規(guī)被整改

在關聯交易中，正邦作保還存在違法違規(guī)行為。

報告期，2020年5月，為滿足資金需求，正邦作保協(xié)助關聯方江西永聯進行票據貼現，貼現金額1億元。公司在向銀行貼現后，將貼現凈額支付給江西永聯，貼現手續(xù)費亦由江西永聯承擔。

對此，公司稱，其行為沒有因違反國家金融法律、法規(guī)規(guī)章和政策規(guī)定而被列為行政執(zhí)法檢查對象的情形，未受到監(jiān)管部門的行政處罰。

目前，公司已制定了相關制度，在制度層面進一步規(guī)范公司融資行為，嚴格按照籌資方案、借款合同等確定的用途使用資金，嚴禁擅自改變資金用途。

報告期，正邦作保還存在關聯方代收代付、個人賬戶代付款的行為。對此，公司稱，不存在通過代收代付進行牟利或不正當利益輸送情形。

同樣是因為資金，正邦作保還存在轉貸行為。

2020年，正邦作保與匯和化工之間發(fā)生四筆內部轉貸，涉及資金共計4.18億元。2020年，匯和化工通過外部供應商山東戴克生物科技有限公司進行轉貸0.30億元?？鄢Ц兜牟少徑痤~，轉貸金額為3.67億元。

2019年，正邦作保發(fā)生內外部轉貸3筆，扣除支付的采購款，轉貸金額為3.57億元。

正邦作保表示，公司已于2021年內向相關貸款銀行歸還全部轉貸借款，轉貸行為相應銀行借款合同已到期履行完畢，且公司已按期歸還貸款本息，未對貸款行或公司造成損失或其他不利影響。銀行貸款資金通過受托支付先轉賬給上述單位，然后上述單位在短時間內一次性或分批將相關資金轉回至公司賬戶，所借貸款均用于公司生產經營。

正邦作保稱，報告期內存在的轉貸及協(xié)助關聯方進行票據貼現行為，不存在主觀故意或惡意欺詐，所融資金均用于公司生產經營活動，未用于國家禁止生產、經營的領域和用途，不具有任何欺詐或非法占有目的，不構成重大違法違規(guī)，不存在被金融機構處罰的風險。目前，公司已經完成整改。

對此，林印孫已經出具承諾，如公司因歷史上的轉貸及進行票據貼現的行為與相應銀行、其他單位等存在任何糾紛、爭議，或受到行政處罰的，實際控制人林印孫將以全額承擔全部費用或損失，且在承擔后不向公司追償。

此外，正邦作保還存在行政處罰行為。

2019年6月25日，九江市永修生態(tài)環(huán)境局執(zhí)法人員對匯和化工進行了現場檢查，發(fā)現其工業(yè)廢氣超標排放，責令其整改，并給予15萬元罰款。

2020年2月25日，匯和化工向永修縣奧圣堿業(yè)化工廠銷售35.75噸易制毒化學品鹽酸但未及時向公安機關備案，匯和化工被警告、限期七天整改，并被罰款1萬元。

去年8月24日，隆安縣應急管理局對貝嘉爾進行執(zhí)法檢查，發(fā)現未嚴格執(zhí)行安全隱患排查制度、未將事故隱患排查治理情況如實記錄并向從業(yè)人員通報等多處違法違規(guī)行為，給予貝嘉爾罰款6萬元的行政處罰，并責令整改。

頻頻違法違規(guī)，一定程度上說明正邦作保內控存在問題。

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