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萬高藥業(yè)三年凈利2.1億學(xué)術(shù)推廣費達(dá)3.8億 幾經(jīng)波折再闖IPO

2022-07-04 09:12:18來源：長江商報  

繼2017年主動撤銷IPO申請后，江蘇萬高藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“萬高藥業(yè)”)再度向資本市場發(fā)起沖擊。

萬高藥業(yè)主營化學(xué)藥和中成藥，兼有部分CMO/CDMO業(yè)務(wù)。

長江商報記者了解到，萬高藥業(yè)2017年IPO折戟的主要原因是“兩票制”的實施，公司經(jīng)營節(jié)奏受到較大影響。萬高藥業(yè)還曾嘗試曲線上市，2018年擬“委身”南衛(wèi)股份(603880.SH)，但2019年1月宣告終止。

這一次，萬高藥業(yè)再度沖IPO，公司實控人發(fā)生了變化，但營收和利潤水平變化不大。近三年萬高藥業(yè)凈利潤總額約2億元，和不少藥企一樣，公司銷售費用居高不下，尤其是三年學(xué)術(shù)推廣費達(dá)到3.8億元。

另外，IPO輔導(dǎo)期間，萬高藥業(yè)實控人姚俊華以3.57元超低價獨攬股權(quán)激勵，被質(zhì)疑涉嫌利益輸送。

幾經(jīng)波折再闖IPO

近日，萬高藥業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市審核狀態(tài)變更為“已受理”，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。公司擬募資6.1億元，用于擴(kuò)產(chǎn)創(chuàng)新藥研發(fā)項目以及補(bǔ)充流動資金。

值得關(guān)注的是，這并不是萬高藥業(yè)首次沖刺上市。早在2017年3月，萬高藥業(yè)就曾申報在上交所主板上市，并獲證監(jiān)會受理。不過僅僅三個月后，2017年6月，萬高藥業(yè)就主動撤回上市申請。

在兩次申請IPO中間，萬高藥業(yè)還差點被上市公司南衛(wèi)股份收購。2018年4月，上市還不到一年的南衛(wèi)股份停牌籌劃重組，并在當(dāng)年7月披露預(yù)案，擬以10.5億元總價收購萬高藥業(yè)70%的股份。

這在當(dāng)時被看作是一樁“蛇吞象”交易，南衛(wèi)股份2017年凈資產(chǎn)為5.3億元，而萬高藥業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到10.5億元，幾乎是南衛(wèi)股份的兩倍;南衛(wèi)股份2017年歸母凈利潤只有4760萬元，而萬高藥業(yè)達(dá)到5324萬元。僅收購70%的股份而非100%，也曾被證監(jiān)會質(zhì)疑是否規(guī)避借殼上市。不過，這樁并購幾經(jīng)周折，到了2019年1月宣告終止。

再闖IPO，萬高藥業(yè)內(nèi)部發(fā)生的變化不小。首先是實際控制人，2017年申報IPO時還是李建新，2018年已變?yōu)橐∪A。

彼時，南衛(wèi)股份收購預(yù)案透露了萬高藥業(yè)2017年撤回申請的主要原因。一是2017年，隨著“兩票制”實施，經(jīng)營環(huán)境面臨變化，主要客戶從經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌蜕?，會給經(jīng)營帶來不利影響;二是萬高藥業(yè)的實際控制人李建新因身體健康原因，欲將部分股權(quán)及實際控制人地位轉(zhuǎn)讓給姚俊華。

2017年9月，李建新將7.92%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給姚俊華，后者成為新的實際控制人。到公司IPO之前，姚俊華累計持股比例為33.99%，其中部分股權(quán)來源于股權(quán)激勵。

2020年8月，萬高藥業(yè)審議通過《關(guān)于公司增資擴(kuò)股的議案》，全體股東一致同意公司實行股權(quán)激勵，新增發(fā)行209.71萬股股份由姚俊華以3.57元/股的價格認(rèn)購，認(rèn)購價為748.68萬元。值得一提的是，同年8月初，海達(dá)明德等8家機(jī)構(gòu)則是以21.45元/股的價格完成對公司增資，認(rèn)購共計4096867股。

由于此次股權(quán)激勵正處于進(jìn)入上市輔導(dǎo)之前，且對象僅僅只有姚俊華一人，其為萬高藥業(yè)控股股東及實控人。因此被業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，“實控人低價獨享股權(quán)激勵，存在明顯的以股權(quán)激勵為名進(jìn)行利益調(diào)整和向?qū)嵖厝诉M(jìn)行利益輸送的嫌疑。”

三年銷售費9.52億研發(fā)費僅1.83億

資料顯示，萬高藥業(yè)主營業(yè)務(wù)包括化學(xué)藥和中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并對外提供藥物工藝研發(fā)、生產(chǎn)劑、抗腫瘤、消化道等多個領(lǐng)域用藥?；瘜W(xué)藥主要包括纈沙坦氫氯噻嗪片/分散片、羥苯磺酸鈣膠囊/分散片、碳酸鈣D3咀嚼片等;中成藥主要包括鴉膽子油軟膠囊等。

招股書顯示，2019-2021年，公司營業(yè)收入分別為6.4億元、6.7億元、6.6億元，歸母凈利潤分別為6287萬元、5861萬元、8906萬元，三年凈利潤合計2.1億元。

萬高藥業(yè)的業(yè)務(wù)主要為經(jīng)銷模式，報告期內(nèi)占比均在94%以上，其中配送經(jīng)銷模式收入占比整體呈下降趨勢，推廣經(jīng)銷模式收入占比呈增長趨勢，不同經(jīng)銷模式此消彼漲，影響公司毛利。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為79.16%、75.69%、69.60%。

此外，在銷售費用方面，2019-2021年，萬高藥業(yè)銷售費用分別高達(dá)3.56億元、3.32億元和2.64億元，合計為9.52億元。其中，學(xué)術(shù)推廣費用占了四成以上，分別為1.45億元、1.31億元和1.07億元，三年合計高達(dá)3.8億元。

值得注意的是，近些年，藥企學(xué)術(shù)推廣是商業(yè)腐敗的高發(fā)區(qū)域，藥企常以舉辦學(xué)術(shù)研討會、討論會、宣講會、學(xué)術(shù)休養(yǎng)的名義向相關(guān)醫(yī)院和醫(yī)生輸送利益。這些年以學(xué)術(shù)推廣為名的醫(yī)藥企業(yè)腐敗也是監(jiān)管整治的重點。

與高額的銷售費用相比，在衡量藥企創(chuàng)新能力的研發(fā)管線上，萬高藥業(yè)乏善可陳。根據(jù)披露，2019-2021年，公司研發(fā)費用分別為5425.65萬元、5930.29萬元和6980.77萬元，研發(fā)費用合計1.83億元;分別占總營收約8.48%、8.85%和10.57%，遠(yuǎn)遜于同期銷售費用。

另一方面，從兩次申報披露的情況來看，萬高藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同行，這或許也是萬高藥業(yè)一直想進(jìn)入資本市場的重要原因。

招股書顯示，2019-2021年，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為66.90%、44.89%、37.68%，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)平均值分別為27.02%、23.40%、19.17%。

與此同時，萬高藥業(yè)的存貨較高，報告期內(nèi)，存貨賬面價值分別為1.29億元、1.3億元和1.46億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為22.70%、19.39%和19.70%，存貨跌價準(zhǔn)備余額分別為158萬元、253萬元和214萬元。

標(biāo)簽： 主動撤銷IPO申請 江蘇萬高藥業(yè)股份 萬高藥業(yè) 公司銷售費用

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