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啟明星辰凈利12年增15倍擬蹊蹺易主 年年盈利分紅率低至8.44%

2022-06-15 08:41:49來源:長江商報  

嚴立、王佳夫婦籌劃讓出啟明星辰(002439.SZ)控制權(quán),讓市場頗感意外。

6月12日晚間,啟明星辰發(fā)布停牌公告,原因是,公司擬籌劃向特定對象非公開發(fā)行股份事宜,公司實際控制人嚴立、王佳夫婦擬將所持公司部分股份的股權(quán)表決權(quán)委托給特定對象行使。如果這兩項事宜順利完成,公司控制權(quán)可能發(fā)生變更。

單純從披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)看,啟明星辰表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的成長性。2010年上市至2021年的12年,公司實現(xiàn)了營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)不間斷增長。公司財務(wù)健康,截至今年一季度末,賬面上廣義貨幣資金超過26億元,對應(yīng)的長短期債務(wù)幾乎可以忽略不計。

嚴立、王佳夫婦似乎也不缺錢。今年一季報顯示,夫婦二人所持公司股權(quán)均未被質(zhì)押。不過,近一年來,公司股價累計跌幅超過50%。

那么,看上去成長性還算不錯、自稱技術(shù)領(lǐng)先、多種產(chǎn)品市占率第一的啟明星辰為何還要易主?究竟是引進國資股東進行混改還是另有深層次因素,頗為蹊蹺的易主事項,時間會給出答案。

易主合理性存疑

啟明星辰籌劃的易主事項疑點重重。

根據(jù)最新公告,啟明星辰本次籌劃的易主事項分兩步走,第一步,公司籌劃向特定對象非公開發(fā)行股份。第二步,公司實際控制人嚴立、王佳擬將其持有的上市公司部分股份的表決權(quán)委托給特定對象行使。如果上述事項最終達成,將會導致上市公司控制權(quán)發(fā)生變更。

目前,嚴立、王佳夫婦合計持有啟明星辰28.54%股權(quán)。公司前十大股東中,除了實際控制人夫婦二人外,其他股東的持股比例多低于1%,且多為基金等。

參照A股市場較為常見的易主事項,本次易主定增,特定對象至少需要獲得10%股權(quán)。那么,本次定增發(fā)行股份數(shù)量超過1億股,按照6月10日收盤價20.65元/股的80%計算,即便發(fā)行1億股,特定對象需要掏出16.52億元真金白銀。

與此同時,嚴立、王佳需要將所持上市公司約15%股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)委托給特定對象行使。屆時,特定對象擁有的表決權(quán)比例為25%左右,嚴立、王佳夫婦的持股下降至13.54%。這樣的表決權(quán)比例才能獲得上市公司控制權(quán)。

這樣的易主方案讓人起疑。啟明星辰為何要通過定增方式引進特定對象股東?

公司流動性十分充足。截至今年一季度末,啟明星辰賬面上的貨幣資金為11.36億元,還有14.88億元的理財產(chǎn)品、權(quán)益工具投資,二者統(tǒng)稱為廣義貨幣資金,共計達26.24億元。對應(yīng)的有息負債方面,僅為140萬元,在高達26億元的現(xiàn)金面前,基本上可以忽略不計。在這樣的狀況下,仍然定增募資預(yù)計在17億元左右,有點詭異。

如此充足的流動性,公司還要通過定增引進控股股東,實在讓人不解。

此外,既然是易主,原實際控制人預(yù)計會考慮擇機退出。在這次易主中,為何不考慮由實際控制人嚴立、王佳向特定對象轉(zhuǎn)讓股份趁機套現(xiàn)?如果是股價偏低,可以適當溢價交易。實際控制人不打算降低持股比例,似乎可說明讓出控制權(quán)的意愿不強烈。

事實上,嚴立、王佳轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的意愿確實不強。根據(jù)財報,夫婦二人并未將所持上市公司股份進行質(zhì)押融資,這一現(xiàn)象也可以說明,二人并不缺錢,至少是現(xiàn)在不缺錢。

人們常說,事出反常必有妖。啟明星辰籌劃的易主事項疑點重重,一個突出的疑點是,公司賬面的流動性可能沒有這么多。但對此,長江商報記者尚未獲取證據(jù)。

年年盈利分紅率低至8.44%

蹊蹺易主背后,可能還有一些不為人知的因素。

單純從財報披露的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看,持續(xù)盈利的情況下,啟明星辰的易主意愿應(yīng)該并不強烈。

啟明星辰于2010年登陸深交所,2010年至2021年的12年,公司營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)雙增。2009年,公司營業(yè)收入、凈利潤分別為3.04億元、0.52億元,2021年,二者分別為43.86億元、8.62億元。12年,營業(yè)收入、凈利潤分別增長約13.42倍、15.58倍。

上述業(yè)績數(shù)據(jù)表明,公司具備較好成長性。不過,2021年,公司實現(xiàn)的凈利潤同比增速為7.15%、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)同比增速為8.74%,增速明顯放緩,尤其是扣非凈利潤增速,為近10年首次降至個位數(shù)。

啟明星辰解釋稱,2021年,是公司的戰(zhàn)略強投入年,在研發(fā)、營銷上的投入較大,人員增幅超過往年,研發(fā)、營銷投入同比增長約35%。此外,2021年公司員工持股計劃產(chǎn)生的股份支付和2020年因疫情社保減免兩項合計約1.47億元(其中2021年發(fā)生股份支付為7680萬元),剔除上述兩項因素影響,凈利潤增幅提升約14%。

整體而言,啟明星辰的經(jīng)營業(yè)績不錯。這種情況下,公司為何還要籌劃易主?

啟明星辰還有不少讓人不解之處。流動性十分充足,盈利能力不低,卻在分紅方面較為吝嗇。

2021年,啟明星辰盈利8.62億元,且僅派發(fā)紅利0.237億元。整體上,過去12年,公司實現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)達43.72億元,派發(fā)的紅利累計數(shù)僅為3.69億元(包含有2021年分紅數(shù)),分紅率低至8.44%。

啟明星辰為何在派發(fā)紅利方面如此吝嗇?實際上,公司具備高分紅的條件。除了報表上反映的流動性充足外,公司還有大量未分配利潤沒有分配。截至今年一季度末,公司未分配利潤高達38.53億元。如此有錢,為何不大幅派發(fā)紅利?

對此,市場再度猜疑啟明星辰的流動性、未分配利潤數(shù)據(jù)的真實性。

此外,截至今年3月底,公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價值達27.70億元,2021年底為30.84億元,今年一季度的營業(yè)收入為5.64億元,應(yīng)收賬款偏高,期后回款不力。

二級市場上,近一年來,啟明星辰的股價下跌幅度較大。去年7月13日,公司股價最高達到47.62元/股,到今年6月10日,股價為20.65元/股,累計跌幅為56.64%,期間,股價最低為15.66元/股,期間最大跌幅為67.11%。

啟明星辰主要從事信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與提供專業(yè)安全服務(wù),為客戶提供系列信息安全產(chǎn)品、安全管理平臺和專業(yè)安全服務(wù)。公司稱,其是國內(nèi)最具實力的、擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的網(wǎng)絡(luò)安全供應(yīng)商。公司多款產(chǎn)品連續(xù)多年保持市場占有率第一,技術(shù)能力始終保持領(lǐng)先。

看上去似乎較為優(yōu)質(zhì)的啟明星辰,易主事項背后是否隱藏有不為人知的因素?

標簽: 籌劃讓出啟明星辰 給特定對象行使 易主合理性存疑 夫婦二人所持公司股權(quán)

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