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泰慕士高度依賴迪卡儂存替代風(fēng)險 迪卡儂既為大客戶又是供應(yīng)商

2021-10-25 08:23:58來源:長江商報  

品牌服裝代工企業(yè)江蘇泰慕士針紡科技股份有限公司(簡稱泰慕士)雖然首發(fā)獲得通過,但其成長性、獨(dú)立性仍然備受質(zhì)疑。

10月21日,證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2021年第113次會議審核了泰慕士IPO申請,給予放行,但仍然提出問題。

老牌紡織企業(yè)泰慕士成立至今已近30年,5年前,三名自然人陸彪、楊敏及高軍出資億元將其買下。一旦其順利登陸A股市場,三人將實(shí)現(xiàn)暴富夙愿。

不過,泰慕士有不少致命短板。公司前五大客戶向其貢獻(xiàn)超90%營業(yè)收入,其中,迪卡儂占比超過一半。不僅如此,迪卡儂還是泰慕士第一大供應(yīng)商。

大客戶與供應(yīng)商重疊,高度依賴迪卡儂,泰慕士的獨(dú)立性存疑。一旦其供應(yīng)商的地位被別的企業(yè)替代,泰慕士可能會陷入經(jīng)營困境。

泰慕士發(fā)展緩慢,經(jīng)營業(yè)績呈下降態(tài)勢。2019年、2020年,其實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)接連下降。

近年來,紡織服裝產(chǎn)業(yè)開始向生產(chǎn)成本更低的東南亞、非洲等地區(qū)轉(zhuǎn)移,隨著東南亞等地區(qū)相關(guān)紡織產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施進(jìn)一步完善,泰慕士存在成本及服務(wù)優(yōu)勢喪失、經(jīng)營業(yè)績大幅下滑風(fēng)險。

營收止步凈利連降

作為IPO企業(yè),泰慕士并沒有亮麗的經(jīng)營業(yè)績,基本面反而顯得有些糟糕。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示,2017年,泰慕士實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.51億元,凈利潤0.70億元,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)0.65億元。2018年、2019年,公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7.55億元、7.91億元,同比增長15.93%、4.85%。同期,公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.99億元、0.93億元,同比變動40.93%、-5.55%。扣非凈利潤為0.92億元、0.90億元,同比變動42.41%、-1.66%。

2020年,公司營業(yè)收入和凈利潤雙降。其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為6.94億元,同比下降12.36%,凈利潤、扣非凈利潤為0.82億元、0.77億元,同比分別下降11.92%、15.21%。

2018年至2020年是泰慕士本次IPO的報告期,報告期內(nèi),營業(yè)收入基本上是在7.50億元左右波動,而2019年、2020年凈利潤、扣非凈利潤均表現(xiàn)為連續(xù)下降,且降幅在擴(kuò)大。

2020年,受疫情影響,不少企業(yè)經(jīng)營受到?jīng)_擊,泰慕士的經(jīng)營業(yè)績下滑在意料之中。但在2019年,其凈利潤出現(xiàn)下滑,卻屬于意料之外。

今年以來,行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)恢復(fù)性增長,泰慕士也不例外。今年上半年,公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為4.21億元至4.46億元,同比增長40.64%至48.99%;預(yù)計凈利潤為4200萬元至4500萬元,同比增長4.68%至12.16%,扣非凈利潤預(yù)計為4000萬元至4200萬元,同比增長12.57%至18.20%。

2020年上半年,公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為2.99億元,凈利潤、扣非凈利潤分別為0.40億元、0.36億元。今年上半年較去年同期的凈利潤、扣非凈利潤的預(yù)計增速上限均不到20%,考慮到去年基數(shù)稍低因素,據(jù)此判斷,公司的經(jīng)營業(yè)績似乎尚未恢復(fù)到疫情之前水平,可能與2018年的高點(diǎn)相比,還有一段距離。

未來,泰慕士的經(jīng)營能否突破,是個未知數(shù)。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),作為一家高新技術(shù)企業(yè),泰慕士享受了系列稅收優(yōu)惠政策,但公司似乎不符合高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

截至2020年底,公司技術(shù)人員174名,占員工總數(shù)的8.08%,未達(dá)到10%高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn),況且,這174名技術(shù)人員是否為研發(fā)人員,也不可知。從員工受教育程度看,本科及以上學(xué)歷的只有68人,占比為3.16%,88.49%的員工為大專以下。

“高新”成色不足,未來,泰慕士靠什么贏得客戶青睞?

迪卡儂既為大客戶又是供應(yīng)商

代工、貼牌,缺乏自主品牌的紡織服裝企業(yè)泰慕士,在產(chǎn)業(yè)鏈中不僅沒有話語權(quán),而且,似乎依附于大客戶。

泰慕士主營業(yè)務(wù)為針織面料與針織服裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要為迪卡儂、森馬服飾、Quiksilver、Kappa、佐丹奴、全棉時代等知名服裝品牌提供貼牌加工服務(wù),公司主要產(chǎn)品可以分為運(yùn)動服裝、休閑服裝及兒童服裝。

泰慕士稱,公司擁有在行業(yè)內(nèi)具備領(lǐng)先優(yōu)勢的縱向一體化針織服裝產(chǎn)業(yè)鏈,涵蓋了針織面料開發(fā)、織造、染整以及針織服裝裁剪、印繡花、縫制等諸多生產(chǎn)環(huán)節(jié)。公司表示,憑借領(lǐng)先的面料開發(fā)能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和規(guī)?;a(chǎn)能力,其已與迪卡儂、森馬服飾旗下巴拉巴拉品牌建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,與Quiksilver、Kappa、全棉時代、Okaidi、七匹狼、馬克華菲等品牌商建立了長期合作關(guān)系。

根據(jù)招股書,泰慕士的客戶集中度較高。2018年至2020年,公司向前五大客戶銷售的金額分別為6.93億元、7.29億元、6.40億元,分別占公司當(dāng)期銷售收入的91.81%、92.12%、92.22%。其中,向迪卡儂銷售的金額分別為4.23億元、4.66億元、3.73億元,占比為56.05%、58.90%、53.84%。

對于客戶集中度較高,泰慕士解釋稱,主要系在產(chǎn)能有限的情況下,優(yōu)先滿足該等客戶采購需求。雖然未來隨著產(chǎn)能增長,公司客戶集中度較高的情形將有所緩解。但短期內(nèi),若該等客戶因自身經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化,或公司與該等客戶合作發(fā)生重大不利變化,減少向公司的采購,將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

備受關(guān)注的是大客戶迪卡儂,這是法國的一家服裝品牌商,在全球構(gòu)建了龐大的運(yùn)動服裝銷售體系,是全球知名服裝品牌之一。據(jù)披露,從1999年開始,泰慕士就與迪卡儂建立了合作關(guān)系,至今已有22年。

泰慕士對迪卡儂存在較為明顯的依賴,迪卡儂不僅是公司第一大客戶,也是第一大供應(yīng)商。報告期,公司向迪卡儂采購的金額占比分別為22.57%、25.16%、19.05%。

客戶與供應(yīng)商重疊,泰慕士與迪卡儂的交易是否公允等,令人起疑。

在與迪卡儂的交易中,泰慕士處于從屬甚至是依附地位。僅從二者之間交易結(jié)算的賬期來看,二者之間采用銀行轉(zhuǎn)賬方式結(jié)算,泰慕士給予迪卡儂的賬期為3個月,而迪卡儂給予泰慕士的賬期只有1個月。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),在中國大陸,迪卡儂擁有多家供應(yīng)商,除了泰慕士外,還包括A股公司健盛集團(tuán)、聚杰微纖等。因此,泰慕士存在被替代風(fēng)險。

此外,隨著紡織服裝產(chǎn)業(yè)開始向生產(chǎn)成本更低的東南亞、非洲等地區(qū)轉(zhuǎn)移,以及這些地區(qū)相關(guān)配套進(jìn)一步完善等,泰慕士也存在被取代風(fēng)險。

實(shí)控人控制97%股權(quán)存內(nèi)控缺陷

泰慕士還存在內(nèi)控缺陷,那就是實(shí)際控制人控制股權(quán)比例偏高,存在被實(shí)際控制人控制風(fēng)險。

泰慕士成立于1992年,近30年來,公司發(fā)展經(jīng)歷了三個階段。第一階段自1992年至2003年,系中外合資經(jīng)營階段。公司由如皋玻纖廠和香港豐行共同出資36萬美元設(shè)立,由于公司主要客戶為日本英瑞,通過股權(quán)受讓,日本英瑞成為公司股東。日本英瑞系吳文貴家族實(shí)際控制的企業(yè)。

第二階段為2003年至2016年,為外商獨(dú)資經(jīng)營階段。在這期間,如皋玻纖廠退出泰慕士,由吳文貴家族獨(dú)自經(jīng)營。

第三階段為2016年至今,為內(nèi)資企業(yè)階段。吳文貴本人年齡較大,同時,其家族對投資的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了重新規(guī)劃和調(diào)整,擬退出泰慕士有限。在此情況下,泰慕士老員工陸彪、楊敏二人通過新泰投資出資1億元接下了泰慕士全部股權(quán)。

此后,經(jīng)過幾次股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整,目前,泰慕士共計有6名股東,控股股東新泰投資持股60%,陸彪、楊敏分別持股13.50%,泰達(dá)投資、泰然投資各持股5%,剩下的3%由高軍持有。泰達(dá)投資、泰然投資也均為陸彪、楊敏實(shí)際控制的公司。

截至目前,陸彪、楊敏實(shí)際控制有泰慕士97%的股權(quán)表決權(quán),為公司實(shí)際控制人,二人為一致行動人。

實(shí)際控制人控制了泰慕士97%股權(quán),如果本次IPO順利上市,二人控制公司的股權(quán)比例仍然達(dá)到72.75%,處于絕對控股地位。實(shí)際控制人控制的比例偏高,存在內(nèi)控風(fēng)險。

事實(shí)是,泰慕士存在被控股股東拆出資金2501.02萬元現(xiàn)象,還存在使用員工個人賬戶少量收款、現(xiàn)金交易和發(fā)工資的情形。

泰慕士一個較為令人意外之處,是IPO前夕,公司關(guān)鍵人員辭職。

2019年10月,剛剛完成股改制的泰慕士啟動IPO的計劃,也在此時,公司人事?lián)Q屆,彭艷軍被任命為公司財務(wù)總監(jiān)并兼任董秘。

但在2020年8月,泰慕士遞交IPO申請前的三個月,彭艷軍突然提交辭呈。IPO申請關(guān)鍵期,財務(wù)總監(jiān)、董秘彭艷軍這一關(guān)鍵人員突然辭職,難免讓人聯(lián)想到公司財務(wù)數(shù)據(jù)、內(nèi)部管理等存在問題。

目前,雖然泰慕士IPO審核獲通過,但是其能否順利拿到批文、掛牌上市,上市之后能否擺脫大客戶依賴等,均具有不確定性。

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