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韋爾股份扣非降26%市值蒸發(fā)1500億二季度扣非凈利接近腰斬

2022-08-17 08:31:27來源：長江商報

芯片巨頭韋爾股份(603501.SH)交出了一份讓市場有些失望的半年報。

今年上半年，韋爾股份實現(xiàn)營業(yè)收入110.72億元，同比下降超10%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)14.51億元，同比下降幅度超20%。

單純以半年度業(yè)績看，韋爾股份上一次業(yè)績下降還是2019年上半年。這意味著時隔兩年，公司業(yè)績再次下滑。

如果僅僅是業(yè)績下滑尚不足為慮，關鍵的問題是，韋爾股份的存貨激增，已超過120億元。而這，可能是其未來業(yè)績繼續(xù)下滑的潛在風險。

韋爾股份的財務壓力也在加大。與去年同期相比，公司短期債務增加30億元左右。今年5月，公司曾聲稱40億元增持A股公司北京君正，到6月底，僅增持約1800萬元。

二級市場上，年初以來，韋爾股份的股價也是跌跌不休。年內(nèi)，公司市值已經(jīng)蒸發(fā)了約1500億元。

二季度扣非凈利接近腰斬

疫情影響之下，韋爾股份經(jīng)營業(yè)績遠低于市場預期。

根據(jù)半年報，今年上半年，韋爾股份實現(xiàn)營業(yè)收入110.72億元，較去年同期的124.48億元減少13.76億元，同比下降11.06%。對應的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為22.69億元，同比微增1.14%，扣非凈利潤14.51億元，同比減少5.15億元，減少幅度為26.18%。

韋爾股份成立于2007年3月，10年后的2017年5月，公司通過闖關IPO登陸上交所主板。

從經(jīng)營業(yè)績方面看，韋爾股份存在一段潛伏期。2012年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為10.06億元、0.86億元，2013年至2018年，營業(yè)收入持續(xù)增長，至2018年達到39.64億元，表現(xiàn)出較強的成長性。同期，公司凈利潤在1億元左右徘徊，2013年為1.27億元，2016年為1.42億元，2017年、2018年為1.37億元、1.39億元。

2017年9月5日，上市僅四個月，韋爾股份就籌劃收購北京豪威86.4793%股權(quán)，不過，三周后，收購計劃終止。但韋爾股份并沒有放棄。

當時披露的信息顯示，北京豪威的主要經(jīng)營實體為美國豪威，美國豪威成立于1995年，是一家領先的數(shù)字圖像處理方案提供商。美國豪威于2016年初被私有化，并成為北京豪威的全資子公司。

2018年，韋爾股份再次籌劃收購北京豪威，交易于2019年8月完成。

正是靠這次收購，從2019年開始，韋爾股份的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長。2019年至2021年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為136.32億元、198.24億元、241.04億元，同比增長幅度為40.51%、45.43%、21.59%。

同期，公司實現(xiàn)的凈利潤為4.66億元、27.06億元、44.76億元，同比分別增長221.14%、481.17%、65.41%，扣非凈利潤為3.34億元、22.45億元、40.03億元，同比增長152.13%、571.77%、78.30%。

上一次中期業(yè)績下滑，出現(xiàn)在2019年，當時，公司收購北京豪威事項尚未完成。

2019年至2021年，除了收購北京豪威外，韋爾股份還收購了芯能投資100%股權(quán)、芯力投資100%股權(quán)、視信源20.07%股權(quán)、CreativeLtd.75%股權(quán)等。

那么，為何在今年上半年，韋爾股份原本連續(xù)三年快速增長的主業(yè)業(yè)績，不僅沒有增長反而在下降?

從單個季度業(yè)績看，今年一、二季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為55.38億元、55.33億元，同比下降10.84%、11.27%。對應的凈利潤為8.96億元、13.73億元，同比變動-13.90%、14.15%;扣非凈利潤為9.02億元、5.49億元，同比下降4.45%、46.26%，二季度扣非凈利潤下降幅度接近50%。

對此，公司解釋稱，全球疫情擴散、地緣政治形勢以及通貨膨脹等因素疊加，以智能手機、計算機為代表的消費電子領域市場規(guī)模受到了較強沖擊。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，2022年上半年中國市場智能機的銷量約為1.34億部，同比下降16.9%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年第二季度全球主要計算機品牌出貨量同比也下降了約15.3%。

根據(jù)韋爾股份的解釋，上半年的業(yè)績下滑，主要是受疫情影響，消費電子市場受到了較強沖擊。

存貨激增66億去庫壓力陡升

業(yè)績下滑是偶然性還是必然性?市場對韋爾股份的業(yè)績下滑較為關注。

半年報顯示，截至今年6月底，韋爾股份的存貨余額為126.44億元，與去年同期的60.67億元相比，增加了65.77億元，增長幅度為108.41%，與去年底存貨余額87.81億元相比，也增加了38.63億元，增幅為43.99%。

作為一家芯片企業(yè)，韋爾股份的主營業(yè)務分別為半導體設計及半導體分銷，其中，半導體設計屬于典型的Fabless模式，僅從事集成電路的研發(fā)設計和銷售，而將晶圓制造、封裝測試業(yè)務外包給專門的晶圓代工廠商、封裝測試廠商。作為典型的技術型半導體授權(quán)分銷商，韋爾股份采取買斷式采購的模式，分銷的產(chǎn)品可分為電子元件、結(jié)構(gòu)器件、分立器件、集成電路、射頻器件等，覆蓋了移動通信、家用電器、安防、智能穿戴、工業(yè)設備、電力設備、電機控制、儀器儀表、汽車部件及消防等諸多領域。

問題就在于，高達126.44億元的存貨，是否存在大幅跌價風險。今年上半年，韋爾股份僅對前述存貨計提跌價準備9489萬元。由此可見，三、四季度，公司存在較大的去庫存壓力。

存貨高企，影響的是流動性。今年上半年，韋爾股份的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-13.91億元，2020年上半年、2021年上半年，這一數(shù)據(jù)分別為2.09億元、11.10億元。

韋爾股份的流動性已經(jīng)較為緊張。截至今年6月底，公司賬面貨幣資金64.16億元，對應的短期借款34.77億元、一年內(nèi)到期的非流動負債26.77億元、長期借款30.36億元、應付債券22.99億元，長短期債務合計為114.89億元，其中，短期債務為61.54億元，較去年同期增加30億元左右。

需要說明的是，上述64.16億元貨幣資金中，還包含尚未使用的募資。2020年12月，韋爾股份通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資24.40億元。截至2021年底，尚未使用的募資為18.60億元。半年報中，韋爾股份未披露上半年使用募資情況，假設使用募資凈額為5億元，那么還有13.60億元的募資未使用。

據(jù)此估算，截至今年6月底，公司可以動用的資金為50億元左右，相較于61.54億元短期債務，財務壓力已經(jīng)凸顯。

值得一提的是，今年5月，韋爾股份曾公告稱，其全資企業(yè)紹興韋豪企業(yè)管理擬通過集中競價或大宗交易等方式增持北京君正股票，總投資金額不超過40億元，且增持后累計持有北京君正股份數(shù)量不超過5000萬股，即不超過北京君正總股本的10.38%。本次交易的資金來源為，約40%的自有資金以及約60%的銀行貸款及法律法規(guī)允許的其他融資方式籌集的資金，不涉及使用募集資金。

到今年6月底，紹興韋豪對北京君正的持股比為5%。在今年5月20日到6月30日，紹興韋豪實際僅增持了0.04%的北京君正股票，耗資約0.18億元。

此前，紹興韋豪以自有資金5.5億元認購北京君正定增，并在今年持續(xù)競價增持北京君正，累計斥資約15億元，對其持股比達到4.96%。

聲稱40億元增持，實際僅增持0.18億元，巨大差距的背后，可能與韋爾股份流動性不足有關。

韋爾股份的異常，二級市場上早已有了反映。年初，公司股價為310.77元/股，到今年8月16日，股價跌至107.45元/股，累計下跌約53.24%(以復權(quán)價計算)。在此期間，公司市值蒸發(fā)了約1500億元。

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