法爾勝轉型屢敗屢戰(zhàn)扣非連虧四年頻頻轉型仍然處于保殼狀態(tài)

2022-06-27 09:09:01來源：長江商報

曾經(jīng)風光無限的法爾勝(000890.SZ)雖然近年在轉型困局中掙扎，但這仍未阻擋其在轉型路上加碼下注的決心。

6月22日晚間，法爾勝披露，公司擬通過發(fā)行股份方式收購大連廣泰源環(huán)?？萍加邢薰?以下簡稱廣泰源)49%股權。去年，公司已經(jīng)完成對廣泰源51%股權收購，本次交易完成后，廣泰源將成為公司全資子公司。

這是一次高溢價的關聯(lián)交易。截至今年一季度末，廣泰源凈資產為2.37億元，本次交易協(xié)商價格為4.50億元，溢價率接近3倍。去年收購其51%股權之時，曾形成3.08億元商譽。

2021年，廣泰源踩線完成業(yè)績承諾，如此高溢價收購，真的會有一個好的未來嗎?

作為傳統(tǒng)鋼絲繩的制造商，由于行業(yè)競爭激烈，法爾勝頻頻謀求產業(yè)轉型，遺憾的是，整體而言，轉型是失敗的。近20年，公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)多為或虧損或微利狀態(tài)，近四年，則為連續(xù)虧損。

標的公司去年凈利下滑

轉型陷入困境的法爾勝，下定決心向環(huán)保領域轉型，繼續(xù)收購控股子公司股權。

根據(jù)法爾勝披露的發(fā)行股份購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案，公司擬向楊家軍發(fā)行股份收購廣泰源49%股權。本次交易完成后，上市公司將直接持有廣泰源49%股權并通過法爾勝環(huán)境科技間接持有廣泰源51%股權，廣泰源將成為上市公司全資子公司。

始于去年初，法爾勝籌劃收購廣泰源。當時，法爾勝計劃收購廣泰源51%股權，標的資產估值為9.10億元，交易價格為4.59億元。

根據(jù)當時披露的數(shù)據(jù)，截至2020年10月31日，廣泰源的凈資產為8306.44萬元，估值9.10億元，增值率高達995.54%。此次收購，形成商譽3.08億元。

2020年，廣泰源的經(jīng)營業(yè)績突然崛起，2018年、2019年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.80億元、2.83億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(簡稱凈利潤)1450.47萬元、330.49萬元，扣非凈利潤為1511.90萬元、245.27萬元。而在2020年前10個月，營業(yè)收入、凈利潤分別為2.79億元、0.97億元，扣非凈利潤為1.05億元。

高溢價收購，交易對方楊家軍等作出業(yè)績承諾，2021年至2023年，廣泰源的凈利潤分別不低于1.10億元、1.30億元、1.60元，且業(yè)績承諾期累計實現(xiàn)凈利潤總額不低于4億元。

2021年，廣泰源實現(xiàn)凈利潤1.17億元，比承諾數(shù)高出約720萬元。

或許，正是看到了廣泰源兌現(xiàn)了業(yè)績承諾，法爾勝決定繼續(xù)收購廣泰源剩下的49%股權。

這一次收購，對廣泰源的預估值增加至10億元，49%股權的交易價格經(jīng)協(xié)商為4.50億元。今年三月底，廣泰源的凈資產增長至2.37億元，據(jù)此計算，本次交易的溢價率也達到287%。

法爾勝對廣泰源的描述為，一家以高難度廢水處理、液體分離、化工濃縮為業(yè)務的高科技環(huán)保公司，2021年7月被國家工信部認定為專精特新“小巨人”企業(yè)，主要從事生活垃圾滲濾液處理設備的開發(fā)、生產以及生活垃圾滲濾液處理設備的運營管理服務。廣泰源研發(fā)的V-MVR無垢機械式蒸發(fā)設備，處理對象主要為垃圾填埋場、焚燒廠、餐廚垃圾等場所產生的高濃度滲濾液、濃縮液及高鹽度、高濃度廢水。

法爾勝披露稱，廣泰源自2012年成立以來，不斷進行技術研發(fā)和創(chuàng)新，擁有自主知識產權創(chuàng)新，低能耗、高運行效率的V-MVR+VP裝備的核心技術，在十幾項核心技術上擁有專利。目前在垃圾滲濾液治理領域已經(jīng)擁有一套成熟的工藝流程和集成化設備，尤其是垃圾滲濾液處理液體零排放的實現(xiàn)在行業(yè)內具有明顯優(yōu)勢。

由于交易對方楊家軍既是廣泰源的重要股東，也是其重要高管，而廣泰源是法爾勝的控股子公司，因此，本次交易構成關聯(lián)交易。

毫無疑問，本次收購，又將形成新的商譽，由此埋下新的隱患。

單純從經(jīng)營業(yè)績看，廣泰源增長有點慢。2020年前10個月，其凈利潤為1.05億元，全年為1.18億元，后兩個月為0.13億元。2021年全年，營業(yè)收入4.57億元，同比增加約1.10億元，凈利潤為1.17億元，同比反而減少64萬元。今年一季度，營業(yè)收入、凈利潤分別為0.96億元、1601.22萬元。

頻頻轉型仍然處于保殼狀態(tài)

再次收購廣泰源，法爾勝堅定向環(huán)保領域轉型的步伐，轉型能成功嗎?

法爾勝成立于1993年，1999年在深市主板掛牌交易，公司主營鋼絲、鋼絲繩、光纜、光纖預制棒、光纖、復合管等產品的生產及銷售。

公司也曾有過輝煌，中國第一座懸索橋虎門大橋、世紀工程港珠澳大橋的纜索用鋼絲繩采用的就是法爾勝的產品。1993年，法爾勝與世界排名第一的鋼繩制造企業(yè)比利時的貝卡爾特在江陰成立合資企業(yè)，打造國內最大的鋼簾線生產基地。1997年，公司主營業(yè)務收入3.7億元，凈利潤3694.46萬元。2007年，公司營業(yè)收入達到22.30億元。

22.30億元的營業(yè)收入，是法爾勝迄今為止的巔峰。此后，營業(yè)收入在波動中下降。2017年，營業(yè)收入為20.04億元，2019年下滑至10.04億元，2021年，營業(yè)收入為6.67億元。

營業(yè)收入不斷下滑，與鋼絲繩行業(yè)競爭激烈有關，更與公司產業(yè)轉型不利相關。法爾勝早就意識到鋼絲繩行業(yè)的發(fā)展前景不佳，并著手轉型。

1999年，法爾勝與澳大利亞雷德弗恩光子有限公司共同出資2980萬美元，成立江蘇法爾勝光子有限公司，進軍光通信領域。2001年，法爾勝光通信類產品實現(xiàn)營收7.15億元，占營業(yè)收入的67.79%。但因投入不足、控制力下降，法爾勝逐漸失去對光通信業(yè)務的控制。

2003年，法爾勝跨界房地產、酒店及金融領域，房地產、酒店業(yè)務規(guī)模有限，優(yōu)勢不足，并未給公司帶來可觀經(jīng)濟效益，無奈退出。

備受關注的是跨界保理業(yè)務。2016年，法爾勝耗資10億元從控股股東泓昇集團手中收購摩山保理，業(yè)績承諾為，標的公司2015年至2018年的凈利潤分別不低于1.1億元、1.2億元、1.6億元、1.85億元，實際完成率為101.68%、101.10%、101.35%、89.46%。然而，或受環(huán)境影響，2019年前10個月，摩山保理虧損6.36億元。2020年7月，無奈之下，公司將保理業(yè)務剝離。

頻頻產業(yè)轉型，法爾勝收獲的經(jīng)營業(yè)績慘淡。2002年，公司實現(xiàn)的扣非凈利潤為0.29億元，2003年至2006年分別為0.18億元、0.12億元、0.14億元、0.20億元，2007年為0.10億元。2008年，扣非凈利潤為-0.40億元，公司首次虧損。2009年，扣非凈利潤為0.03億元，扭虧為盈，2010年至2012年分別為-0.03億元、-0.39億元、-0.25億元，連虧三年。2013年蹊蹺扭虧，2014年至2016年又是連虧三年，2017年扭虧，2018年至2021年，扣非凈利連虧四年，其中，2019年，因為保理款壞賬損失等因素，當年扣非凈利潤虧損金額高達7.80億元。2021年，雖然有廣泰源業(yè)績貢獻，但扣非凈利潤依舊虧損0.27億元。

今年一季度，法爾勝實現(xiàn)的營業(yè)收入為1.87億元，同比增長56.46%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-0.13億元、-0.13億元，仍然虧損，依舊處于保殼狀態(tài)。

再來看本次收購的標的廣泰源，除了2021年凈利潤同比下降外，還存在系列重要風險。其客戶集中度較高，2020年至今年一季度，廣泰源來源于前五大客戶的收入占比分別為89.17%、74.86%、92.94%，毛利率分別為61.43%、46.60%、32.45%，呈下降趨勢。在這期間，其應收賬款凈額分別為0.87億元、2.22億元、2.14億元，占同期期末流動資產的比例分別為27.42%、54.63%、53.66%。

從這些數(shù)據(jù)看，廣泰源并非優(yōu)質資產，且處于環(huán)保領域，需要繼續(xù)加大投入。法爾勝流動性不足，截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金2.63億元，而有息負債11.90億元。

標簽：法爾勝發(fā)行股份方式收購大連廣泰源環(huán)保科技有限公司廣泰源凈資產