牧原股份271億存貨未計(jì)提被疑虛增利潤(rùn) 牧原股份是怎么做到的?

2022-06-16 09:13:38來源:長(zhǎng)江商報(bào)  

因?yàn)槲磳?duì)高達(dá)345億元存貨計(jì)提減值,“豬茅”牧原股份(002714.SZ)遭受廣泛質(zhì)疑。

近日,有報(bào)道質(zhì)疑稱,在2021年度報(bào)告中,牧原股份存在少計(jì)提39億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備進(jìn)而虛增利潤(rùn)約39億元。

牧原股份回應(yīng)稱,不計(jì)提減值是根據(jù)減值測(cè)試結(jié)果做出的會(huì)計(jì)處理,完全符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),在低景氣周期,針對(duì)牧原股份不對(duì)截至2021年底高達(dá)271億元計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的行為,市場(chǎng)一直存在質(zhì)疑。此前,交易所也曾發(fā)函追問。從目前已經(jīng)披露的信息看,存貨究竟是否應(yīng)該計(jì)提,牧原股份是否存在虛增利潤(rùn)行為,還難以界定。

讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是,前期的激進(jìn)擴(kuò)張,讓牧原股份背上了沉重的債務(wù)包袱。截至今年一季度末,公司有息負(fù)債高達(dá)605億元,其中,短期債務(wù)接近400億元,賬面上貨幣資金161億元。公司正在籌劃不超過60億元定增募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,但資金缺口仍然很大。

盡管牧原股份說流動(dòng)性可控,盡管目前生豬銷售價(jià)格有上行勢(shì)頭,但下一個(gè)高景氣周期還沒有到來的明顯跡象。牧原股份的風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視。

虛增利潤(rùn)之謎

在豬周期反轉(zhuǎn)的情況下,行業(yè)內(nèi)整體虧損,唯獨(dú)龍頭牧原股份實(shí)現(xiàn)盈利。這引發(fā)各界的好奇心——牧原股份是怎么做到的?

年報(bào)顯示,2021年,牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入788.90億元,同比增長(zhǎng)40.18%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)69.04億元,同比下降74.85%。

A股市場(chǎng)上,同為養(yǎng)豬的頭部企業(yè),2021年,溫氏股份營(yíng)業(yè)收入649.65億元,凈利潤(rùn)為虧損134.34億元;正邦科技營(yíng)業(yè)收入476.70億元,凈利潤(rùn)為虧損188.19億元;新希望營(yíng)業(yè)收入1262.62億元,凈利潤(rùn)為虧損95.91億元。

2021年,正邦科技銷售商品豬1943萬頭,虧損191億元;溫氏股份銷售商品豬1322萬頭,虧損136億元;新希望銷售商品豬998萬頭,虧損95億元。這三家養(yǎng)豬企業(yè),在2021年,基本上每賣一頭商品豬虧損千元。牧原股份銷售商品豬4026萬頭,盈利76億元,每賣一頭豬盈利約188元。

對(duì)此,牧原股份稱,是因養(yǎng)豬效率遠(yuǎn)超同行,自繁自養(yǎng)、規(guī)?;?、科技化等,公司養(yǎng)殖成本低于同行。

年報(bào)披露后,牧原股份引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注,核心焦點(diǎn)就是“財(cái)務(wù)造假”“業(yè)績(jī)有水分”。質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假的依據(jù)之一,就是對(duì)期末大量存貨不進(jìn)行計(jì)提。

今年5月18日,深交所上市公司管理一部向牧原股份發(fā)出2021年年報(bào)問詢函,其中一個(gè)重要問題是為何不對(duì)存貨計(jì)提?

年報(bào)顯示,截至2021年底,牧原股份存貨賬面價(jià)值為余額為344.76億元,同比增加62.78%。其中原材料70.65億元,庫(kù)存商品2.86億元,消耗性生物資產(chǎn)271.25億元,同比增加93.78%。

消耗性生物資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的就是育肥豬,是否計(jì)提跌價(jià)損失主要針對(duì)這部分。

在回復(fù)監(jiān)管問詢函中,牧原股份給出的一頭育肥豬出欄前的平均養(yǎng)殖成本是1559.53元,公司預(yù)測(cè)每頭豬售價(jià)是1573.00元。預(yù)估的銷售價(jià)格高于養(yǎng)殖成本,因此,公司對(duì)存貨不予計(jì)提。

近日的報(bào)道模擬測(cè)算的數(shù)據(jù)是,牧原股份每一頭育肥豬出欄前的養(yǎng)殖成本為1777.6元,比牧原股份回復(fù)監(jiān)管函中經(jīng)會(huì)計(jì)師審核的價(jià)格要高出約218.07元。

上述報(bào)道測(cè)算的養(yǎng)豬成本中,包括豆粕、玉米等飼料采用的是市場(chǎng)價(jià),牧原股份自產(chǎn)飼料,加上批量采購(gòu),且這些原料并不一定是在四季度集中采購(gòu),亦有可能在價(jià)格相對(duì)于低位大量購(gòu)進(jìn)的。因此,報(bào)道中測(cè)算的飼料成本并不一定準(zhǔn)確。

不過,報(bào)道中測(cè)算時(shí),生豬價(jià)格為13.25元/公斤,明顯高于牧原股份今年前三個(gè)月商品豬銷售價(jià)格。據(jù)披露,今年前兩個(gè)月,牧原股份銷量783.1萬頭,商品豬銷售價(jià)格為12.38元/公斤,3月份,銷售價(jià)格為11.67元/公斤。今年4月,商品豬銷售價(jià)格為12.56元/公斤。而在去年四季度,公司商品豬銷售價(jià)格為14.75元/公斤。

4月30日,是牧原股份披露2021年年報(bào)之時(shí),今年前四個(gè)月的商品豬銷售價(jià)格均低于去年四季度。去年底存欄的育肥豬,在今年4月底前,應(yīng)該成為商品豬被出售。因此,測(cè)算的每一頭商品豬的價(jià)格應(yīng)該以今年前四個(gè)月的商品豬銷售價(jià)格進(jìn)行。因此,牧原股份存在育肥豬的預(yù)測(cè)售價(jià)偏高問題。

針對(duì)報(bào)道質(zhì)疑,牧原股份回應(yīng)稱,報(bào)道中推算的育肥豬銷售體重118.7公斤,與實(shí)際不符,實(shí)際為110公斤。公司使用預(yù)測(cè)銷售均價(jià)為14.3元/公斤,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)的2022年1-4月生豬出場(chǎng)價(jià)格高于公司預(yù)測(cè)銷售均價(jià),公司進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)使用的預(yù)計(jì)銷售價(jià)格與實(shí)際情況基本相符,具有審慎性。

總之,牧原股份稱,不對(duì)存貨計(jì)提跌價(jià)損失合理。

那么,牧原股份究竟是否存在虛增利潤(rùn)行為,仍是一個(gè)謎。真相,可能只有牧原股份心知肚明。

600億債務(wù)之下苦熬低景氣周期

是否存在財(cái)務(wù)造假行為暫時(shí)難以定論,牧原股份的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然備受關(guān)注。

在交易所年報(bào)問詢函中,首當(dāng)其中的問題,就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

深交所的問詢函主要針對(duì)的是牧原股份2021年報(bào)中的一組數(shù)據(jù):公司報(bào)告期末持有的貨幣資金余額為121.98億元,同比減少16.42%,其中受限資金余額37.9億元,同比增加453.64%,持有的有息負(fù)債(短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券)余額為525.9億元,同比增加67.94%;資產(chǎn)負(fù)債率為61.30%,同比增加15.21個(gè)百分點(diǎn),EBITDA全部債務(wù)比、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和EBITDA利息保障倍數(shù)分別同比下降70.25%、86.88%、70.66%和77.61%。

報(bào)告期內(nèi),公司發(fā)生的利息費(fèi)用為22.19億元,同比增加140.47%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少29.72%,籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少45.76%,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-359.68億元。問詢函要求牧原股份結(jié)合營(yíng)運(yùn)資金需求、持有的貨幣資金情況、銀行授信使用情況、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況、償債期限及安排等因素,分析說明公司是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

擔(dān)心流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),仍然是基于目前處于低景氣周期。

貨幣資金122億元,有息債務(wù)525億元,其中短期債務(wù)300億元,這不得不讓人擔(dān)憂其流動(dòng)性。因?yàn)?,公司?yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款極少,而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達(dá)366.69億元,其他應(yīng)付款達(dá)93.14億元。

再來看貨幣資金122億元,當(dāng)年利息收入0.83億元,意味著常年賬上的資金并不多。

今年一季度末,公司貨幣資金余額為161.16億元(含受限資金),有息負(fù)債為605.37億元,二者分別較年初增加39.18億元、79.47億元,應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為389.43億元,資產(chǎn)負(fù)債率為65.18%,進(jìn)一步攀升。一季度,公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-0.58億元。

導(dǎo)致目前緊張的財(cái)務(wù)狀況源于牧原股份激進(jìn)擴(kuò)張。2019年底,公司固定資產(chǎn)188.64億元,今年一季度末猛增至1009.38億元。目前,在建工程超百億。

對(duì)照公司近5年資本支出與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流,2020年、2021年,牧原股份的資本支出合計(jì)達(dá)900億元,而其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相對(duì)平穩(wěn),這是其資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升的主要原因。

牧原股份回應(yīng)稱,截至2021年12月31日,公司已獲得銀行授信總額度為620億元,未使用授信額度為222億元。公司定增募集資金總額不低于50億元且不超過60億元正處于發(fā)行審核階段,相關(guān)募集資金將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外,今年5月20日,公司股東大會(huì)審議通過相關(guān),公司將申請(qǐng)向控股股東牧原集團(tuán)借款額度不超過100億元,有效期3年。

只是,牧原集團(tuán)究竟能提供多少資金,暫且不知。目前,牧原集團(tuán)以及公司實(shí)際控制人秦英林均質(zhì)押了部分所持牧原股份的股權(quán)。

尚處在低景氣周期,一季度虧損,飼料漲價(jià),在建項(xiàng)目尚需繼續(xù)投入,牧原股份的財(cái)務(wù)壓力可想而知。牧原股份或在等周期反轉(zhuǎn),屆時(shí),數(shù)百億存貨將變?yōu)閷?shí)實(shí)在在現(xiàn)金流,才能緩解流動(dòng)性壓力。不過,公司仍然要控制好擴(kuò)張速度。

標(biāo)簽: 存貨計(jì)提減值 牧原股份 賬面上貨幣資金 短期債務(wù)

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